五矿经易期货-金属期权周报-210419

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【基本面信息】・铜：产业层面，上周三大交易所库存续增1.0万吨，增量主要来自SHFE仓库，LME库存增幅明显缩小，国内交易所以外库存录得下降，总体社会库存小幅下滑；中国保税区库存持平，当周进口窗口维持关闭，周五进口亏损约440元/吨，清关需求一般。

现货方面，上周国内上海地区现货先升后降，换月之前由于月间价差较大，升水一度超100元/吨，换月之后现货转为贴水95元/吨；LME市场Cash/3M升水13.3美元/吨。

废铜方面，上周国内精废价差扩至2590元/吨，废铜需求回升，供应则相对平稳，废铜供需略微偏紧。

・铝：国内方面，铝价上行使得国内现货销售不畅，back结构收缩，高铝价抑制下游消费。

从3月份的宏观数据看，继续验证经济仍处于平稳运行中，在周边金属普涨以及自身新疆可能限产的背景下，铝价突破近期盘整区间，震荡偏强，但抛储仍是不确定因素。

・锌：LME锌库存续增1.61万吨，至29.8万吨，增量全部来自新加坡；国内机构对本周社库统计有所分歧，从现货表现上看，社库至少未进一步去化，甚至小幅累积的可能性较大，这超出市场预期，沪锌月差back结构继续承压。

本周两市库存增长令锌基本面边际转弱，叠加没锌价下方支持转弱，二季度海外矿山增量预计将逐渐流入市场，而锌价下跌叠加加工费偏低继续抑制冶炼产量释放，预计锌矿过剩压力将逐渐显现。

・铁矿石：澳大利亚发往中国量1172.8万吨，环比减少365.4万吨；巴西发货总量557.6万吨，环比减少35.6万吨，受热带气旋影响澳洲发货量近期有所下降，预计后市将逐步恢复，连续2周发货量下降铁矿石供应端压力有所缓解。

铁矿石港口现货成交187万吨，远期现货成交64万吨。

成材现货市场仍较为强势，市场对铁矿石看多情绪较强，国内矿山安全检修预期有所加强，铁矿石基本面偏强，尚未出现走弱迹象。

【行情概要】・标的行情：沪铜突破震荡区间上限后报收长上影线的小阳线，夜盘大幅回落，周涨幅2.27%报收68390；沪金保持温和上升趋势，周涨幅0.04%报收372.86，铁矿石多头上涨格局，周涨幅5.82%报收1046.00。

・日均成交量：上周铁矿石期权日均成交量大幅减少，其他金属期权日均成交量有所增加。

其中铜期权增加1.57万手至3.84万手；黄金期权增加0.21万手至1.29万手；铁矿石期权减少2.06万手至2.58万手。

・日均持仓量：上周金属期权日均持仓量变化不大。

其中铜期权减少1.61万手至4.19万手；黄金期权减少1.08万手至3.14万手；铁矿石期权增加0.74万手至21.51万手。

・持仓量PCR：沪铜期权持仓量PCR小幅下降报收于0.94，黄金期权持仓量PCR小幅波动报收于0.37，铁矿石期权持仓量PCR持续上涨报收于2.53。

・隐含波动率：铜、黄金期权隐含波动率中下轨之间小幅波动，分别报收于21.78%，22.34；铁矿石期权隐含波动率维持在下轨附近波动报收于38.50%。

【结论与操作建议】（1）沪铜上周五突破了维持近一个月以来的宽幅盘整区间，报收长上影线，而后夜盘冲高回落报收大阴线，操作建议，构建动态的DELTA中性策略，获取时间价值，根据市场行情变化，动态的调整持仓DELTA，使得持仓保持中性，若市场行情出现急涨或急跌行情，策略出现亏损，则平仓离场，如CU2105期权，S_CU2105P67000和S_CU2105C69000。

(2)沪金低位反弹后延续近一个半月以来的温和上涨趋势。

操作建议，构建买入看涨期权牛市价差组合策略，如AU2106期权，B_AU2106C368和S_AU2106C384。