五矿经易期货-金属期权周报-210517

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【基本面信息】・铜：上周铜价冲高回落，伦铜收跌1.72%至10233美元/吨，沪铜主力收至74350元/吨。

产业层面，上周三大交易所库存增加1.4万吨，其中上期所库存增加2.1万吨；中国保税区库存增加0.7万吨，上周进口窗口维持关闭，清关需求较为低迷，洋山铜premium进一步下跌。

现货方面，上周LME市场Cash/3M转为贴水14.8美元/吨，国内上海地区现货升水150元/吨，升水走高的原因主要是临近交割期货合约月间价差较大。

废铜方面，上周国内精废价差缩至1400元/吨左右，显示废铜供需偏紧，不过也意味着废铜替代优势下降。

供应方面，必和必拓旗下智利埃斯康迪达（Escondida）和斯宾塞（Spence）两大铜矿拒绝资方提出的薪资协议，罢工风险有所提升。

・铝：有色金属企稳回升，铝锭回升至19475元/吨，19200元/吨以下，大跌下back有所扩大，其基本面依然坚实，整数关口的多空分歧加大，但我们仍认为沪铝仍应该作为一个多头品种配置，其供需矛盾难以解决，而抛储仍是不确定因素。

・锌：近期我们最担心的是多头格局下，前期涨幅较大的品种高位横盘，前期低估品种存在补涨风险，目前有色金属中的领涨品种铜铝回调幅度大约在5%左右，周线级别的多头格局依然未被破坏，锌价作为低估品种，如锌精矿加工费维持低位，则补涨风险仍然存在，与高估品种间的价差亦存在修复空间，继续作为空头配置性价比有所下降。

库存方面，LME库存缓慢下降，国内库存仍处在下降通道，现货端部分品牌升水报价，基本面依然多空交织，继续关注锌精矿加工费走势。

・铁矿石：铁矿石现货价格下跌，日照港PB粉下跌99报1498，混合粉报1345跌70，卡粉报1715跌65，金布巴报1413跌96，现货价格下跌幅度小于盘面，整体表现偏强。

港口现货成交55万吨，远期现货成交42万吨，现货市场成交量较周初大幅下降。

从钢材库存看，五大品种产量继续增加，只有螺纹钢产量小幅下降，表需增加，整体库存数据良好。

【行情概要】・标的行情：沪铜前期不断多头上涨后上周高位震荡下跌，而趋势线方向仍向上，周涨幅0.55%报收74560；沪金宽幅区间盘整震荡温和上涨，周涨幅0.93%报收382.96，铁矿石市场行情波动较大，周跌幅2.70%报收1173.00。

・日均成交量：上周金属期权日均成交量普遍增加。

其中铜期权增加2.03万手至4.04万手；黄金期权增加0.04万手至1.80万手；铁矿石期权增加1.41万手至5.66万手。

・日均持仓量：上周金属期权日均持仓量小幅度变化。

其中铜期权增加0.79万手至4.23万手；黄金期权减少0.03万手至4.50万手；铁矿石期权增加0.83万手至14.39万手。

・持仓量PCR：沪铜期权持仓量PCR维持上升趋势报收于1.35，黄金期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.40，铁矿石期权持仓量PCR持续上涨报收于4.30。

・隐含波动率：沪铜期权隐含波动率快速上升下降报收于24.39%；沪金期权隐含波动率逐渐下降报收于19.38%，铁矿石期权隐含波动率快速拉升后有所回落报收于48.46%。

【结论与操作建议】（1）沪铜经过一个多月以来的多头上涨，上周高位震荡逐渐下跌回落，而趋势线仍向上，操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策略，若行情回落跌破低行权价，则平仓离场，如CU2106期权，B_CU2106P71000和S_CU2106P75000，损益平衡点为74270。

(2)沪金延续温和上涨趋势突破一周以来的高点。

操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若行情跌破低行权价，则平仓离场，如AU2106期权，B_AU2106C380和S_AU2106C388，损益平衡点为384.34。