中信证券-2021年3月财政收支数据点评：税收收入恢复性增长，地方专项债发行后移-210422

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在一季度经济开局良好、整体呈稳步回升态势的基础上，一般公共预算收入节奏年初进展较快，非税收入维持高增长，税收收入实现恢复性增长。

一般公共预算支出增长力度有所放缓，基建相关的一般公共预算支出项目增速偏低，但经济数据显示3月广义基建投资增速保持较快水平，主要原因可能是2020年发行的债券规模较大，政策效应在今年仍在持续释放。

政府性基金收入增速有所回落，地方债发行慢于预期拖累政府性基金支出。

我们预计，后续随着地方专项债发行节奏加快，政府性基金支出增速将进一步回升。

事项：2021年3月一般公共预算收入同比上升42.4%（前值18.7%）。

税收收入同比上升48.4%（前值18.9%）；非税收收入同比上升26%（前值16.9%）。

3月一般公共预算支出同比增速为0.2%（前值10.5%）。

1-3月全国政府性基金预算收入累计同比上升47.9%（前值63.7%）；全国政府性基金预算支出同比下降12.2%（前值-14.8%）。

一般公共预算收入节奏年初进展较快，非税收入维持高增长，税收收入恢复性增长。

3月一般公共预算收入增速为42.4%（前值18.9%），主要由于低基数影响，两年平均增速为2.6%（前值3.4%）。

从收入节奏来看，2021年一季度一般公共预算收入完成全年预算的29%，进度相对较快（图1）。

其中税收收入当月增速为48.4%，两年平均0.3%（前值2.7%）；非税收入当月增速26%，两年平均11.1%（前值9%）（图2）。

一季度非税收入维持高增长，一是受增值税、消费税恢复性增长带动，随之附征的教育费附加和地方教育附加收入，恢复性增长28.1%（与2019年相比增长7%）带动专项收入增长30.6%，拉高全国非税收入增幅8个百分点。

二是各地加强和规范国有资源（资产）有偿使用管理，全国国有资源（资产）有偿使用收入增长13.8%，拉高全国非税收入增幅5个百分点。

从税收内容来看，除耕地占用税、城镇土地使用税和外贸企业出口退税外，其余税收增速均呈现正增长。

其中占比较高的国内增值税、进口环节增值税和消费税、国内消费税、个人所得税的增速分别为38.4%、26.9%、46.7%和81.4%，两年平均增速分别为-6.2%、-28.5%、-0.3%和16.3%，除个人所得税外，其余主要税种收入尚未恢复至疫情前水平。

增速最高的税种为印花税（83.3%，其中证券交易印花税增速为106.7%）、个人所得税（81.4%）、车辆购置税（61.4%）以及契税（53.4%），增速均超过50%。

延续1-2月的态势，3月国内股票市场和房地产等市场仍然成交活跃，车辆销售受益于低基数因素继续增加。

个人所得税增速加快主要是由于居民收入以及股权等财产转让收入和股息红利收入增长带动（图3）。

一季度经济开局良好，财政作为经济的后验性数据，反映了经济恢复性增长的态势。

一般公共预算支出增长力度有所放缓。

3月一般公共预算支出为22970亿元，增速为0.2%（前值10.5%），两年平均增速-4.7%（前值3.6%），增长力度有所减缓。

从支出节奏来看，2021年一季度一般公共预算支出完成全年预算的23%，高于去年同期水平，但落后2019年同期1-2个百分点（图4）。

分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出同比下降6.9%，扣除去年同期铁路运输支出不可比因素后下降2.6%，体现了政府过紧日子的要求；地方一般公共预算支出同比增长8.1%，主要是去年受疫情影响，前几个月部分项目支出进度放缓，基数较低。

从支出的内容来看，3月支出增速较高的主要是债务付息和节能环保，增速分别为42.2%和20.1%，两年平均增速分别为16.3%和-11.3%，节能环保高增速主要是低基数因素导致。

教育、卫生健康、科学技术以及文化旅游体育与传媒同比小幅上升，“三保”重点支出增长较快。

基建相关的城乡社区事务、农林水事务、交通运输等支出项目分别下降23.1%、15.7%和8.7%，两年平均增速分别为-25.2%、-11.6%和-5.9%（图5）。

但是与此同时，广义基建投资增速保持较快水平，1-3月广义基建累计增速26.8%，其中3月单月基建投资回升11.9%。

基建相关的一般公共预算支出增速偏低，但广义基建投资增速保持较快水平的主要原因可能是2020年发行的债券规模较大，政策效应在今年仍在持续释放。

政府性基金收入增速有所回落，地方债发行慢于预期拖累政府性基金支出。

3月政府性基金收入为6020亿元，增速较前值回落了40.6个百分点至23.1%，两年平均为11.4%，仍保持较高景气度（图6）。

其中，中央政府性基金收入3月同比增速为76.3%，累计同比增速为32.9%，均实现历史同期的最高增速，主要由于低基数因素影响，绝对收入水平尚未恢复至疫情前水平（两年平均为-6.5%）。

地方政府性基金收入中的国有土地使用权出让收入保持高增，3月同比增长19.1%，两年平均14.2%。

房地产企业“三条红线”的政策出台料将逐渐对政府供地形成压力，但地产市场仍然保持韧性。

3月政府性基金支出增速为-7.5%，降幅较1-2月（-14.8%）有所收窄。

1季度政府性基金支出累计同比下降12.2%，相比于2021年政府性基金预算支出增速11.2%的目标来看仍然差距较大，主因地方专项债发行慢于预期。

地方债发行进度慢于预期，预计后续专项债发行加快。

一季度地方政府债券发行8951亿元，其中发行新增债券364亿元，发行再融资债券8587亿元。

2021年地方政府新增债券规模为4.47万亿元（一般债券0.82万亿，专项债券3.65万亿），一季度新增债券占比不到1%，发行进度显著慢于预期。

4月21日财政部新闻发布会相关负责人表示，一季度全国各地新增地方政府专项债发行进度较前两年同期有所放缓。

我们预计，后续随着地方债发行节奏加快，政府性基金支出增速将进一步回升。