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国信证券-固定收益投资策略:终端应用出发细数现存电子转债-211124.pdf
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国信证券-固定收益投资策略:终端应用出发细数现存电子转债-211124

国信证券-固定收益投资策略:终端应用出发细数现存电子转债-211124
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电子转债个券介绍电子行业转债产品终端应用场景:当前存续的电子转债中,从公司主要产品的终端应用主要可以分为以下五类:1.消费电子类(手机、蓝牙耳机、电脑、电视、AR/VR等);2.汽车电子类(汽车控制系统、车载信息、控制面板、自动驾驶系统);3.安防类(公共场所电子摄像头、人脸识别系统等);4.通信设备类(无线路由器、物联网模块等);5.其他类(工业电子,如POS机、医疗电子、LED照明设备等);各细分领域所处的行业状态、市场空间及增速都有所不同。

比如传统的消费电子,以智能手机为代表,目前几乎已到达存量市场状态,但是其中的部分新型技术(比如mini-LED)的细分市场还处于迅速增长过程中。

随着元宇宙概念爆发,AR/VR应用的市场空间可能会比较广阔,但行业目前处于萌芽期,相关技术并不成熟,需求方面终端用户的培养也需要时间的积淀,相关产品的商业化价值有待进一步被挖掘。

近几年内预期盈利增速最快、市场空间最大的是汽车电子市场。

此外,随着我国推进5G及物联网建设,通信板块应用也值得期待。

电子行业转债分布:我们将电子行业转债按照所属细分行业,分为a.半导体上游材料与加工设备(大族转债、洁美转债、江丰转债)、b.半导体制造业(闻泰转债、捷捷转债、国微转债、利德转债、韦尔转债、富瀚转债)、c.PCB(景旺转债、崇达转债、世运转债、超声转债)、d.模组加工(立讯转债、环旭转债)四大类型,用简洁易懂的语言介绍电子行业转债公司业务分布和营收情况。

本报告主要整理了当前余额大于5个亿的转债。

关于电子转债投资的讨论电子行业行情简要复盘:我们发现电子行业不论在经济上行下行阶段,均有可能跑赢市场指数。

但在大盘下跌的时期电子行业不抗跌,在2015年、2018年和2020年几次大盘急跌的情况下,电子指数跌幅均超过市场指数。

过往电子转债生命周期的回溯:转债个券方面,目前为止共存续过46只电子转债。

其中已退市17只,平均存时长为1.36年,转股比例全部超过95%,大部分是在2019-2020年的科技牛中成功转股退市。

上市定价方面,电子转债上市首日溢价率显著高于其他转债。

电子转债投资的难点剖析:有一些电子转债公司业务方面是国内甚至全球龙头,且国家政策重点支持发展高科技领域行业,但是转债方面的投资却不容易,主要有几个难点:1.公司技术看不懂,不知道选哪一只;2.持续跟踪业绩很难,不知道什么时候有股价催化;3.股价大涨后容易面临赎回问题。

总结:汽车电子时代来临,看好电子行业投资机会:若从中观层面进行行业景气度比较,以电子行业为首的科技、成长型行业由于目前终端市场仍在开拓期,且有一定政策支持优势,相对于部分传统行业而言景气度更高。

我们持续看好电子行业转债投资机会,也会持续跟踪电子转债标的的业务与业绩情况。

风险提示:疫情反扑或极端天气可能导致企业生产销售受影响、企业产能建设不及预期、海外供应链瓶颈导致企业出货困难、上游原材料涨价导致企业成本上升等。

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