五矿经易期货-农产品期权周报-210426

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【基本面信息】豆粕、菜粕：截至4月16日当周，沿海主要油厂豆粕库存64.88万吨，环比减少10.57%，同比增加306.26%。

上周油厂开机率回升至50.17%，豆粕库存料止跌有所回升。

上周菜籽开机率回落，两广及福建地区菜粕库存下降至81200吨，环比减少8.25%，同比增加480%，个别油厂菜粕库存压力依旧较大。

白糖：糖价仍受支撑，因市场预期巴西及欧盟产量黯淡，加之印度疫情爆发可能导致物流受阻，全球贸易流偏紧，多头不断增仓，短期盘面预计仍将保持强势。

但短期原糖涨幅过大，加之巴西压榨即将上量，阶段性供应偏紧格局预计将缓解，上涨高度预计有限。

棉花：今年新疆棉花播种面积较前期调研播种意向明显下降，初步预估2021年新疆棉播种面积同比减少5%-8%。

另外，近两日新疆多地区迎来雨雪、降温天气，未完成播种的棉田被迫停播，已播棉花出苗及已出苗棉花生长受到了不良影响。

上周盘面反映此消息面利多应声上涨。

下游棉纱方面，由于印度及东南亚部分国家疫情严峻，疫苗供不应求，使得后期织造产能或晚于中国复苏。

【行情概要】・标的行情：玉米延续近三周以来的偏多头趋势，周涨幅2.57%报收2759；豆粕维持近两周以来的震荡偏多上行，周跌幅4.17%报收3647；菜粕持续多头上涨，周跌幅5.53%报收3052；白糖低位反弹后震荡上行，周涨幅1.93%报收5482，棉花前一周低位反弹回升后，先后站上20天和55天均线，延续多头趋势，周涨幅3.29%报收15865。

・日均成交量：上周农产品期权日均成交量玉米和白糖有所减少，其他农产品不同程度增加，其中玉米期权减少0.44万手至2.99万手；豆粕期权增加2.79万手至11.29万手；白糖期权减少0.28万手至2.69万手；棉花期权增加0.45万手至2.33万手；菜粕期权增加0.45万手至1.95万手。

・日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量普遍增加。

其中玉米期权增加0.92万手至13.02万手；豆粕期权增加2.48万手至38.92万手；白糖期权增加0.40万手至12.20万手；棉花期权增加2.44万手至10.09万手；菜粕期权增加0.45万手至4.11万手。

・隐含波动率：农产品期权隐含波动率白糖沿着下轨逐渐回落，菜粕从下轨慢慢回升至中轨，其余农产品期权隐含波动率围绕中轨上下波动。

其中玉米期权报收于13.55%，豆粕期权收于20.21%，白糖期权报收于14.39%；棉花期权报收于23.23%，菜粕期权报收于23.77%。

・持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。

玉米期权持仓量PCR高位回落快速下降报收于1.11，豆粕小幅下跌报收于1.07，白糖期权持仓量PCR大幅下跌报收于0.61；棉花期权持仓量PCR低位快速反弹回升报收于0.76；菜粕期权持仓量PCR窄幅盘整震荡报收于0.96。

【结论与操作建议】・操作建议：（1）玉米上周站上20天均线后继续沿着5天均线偏多上涨，操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策略，如C2109，B_C2109-P-2720和S_C2109-P-2820。

（2）豆粕前周低位反弹后先后站上20天均线和60天均线，上周延续多头趋势，突破近期的高点，市场行情形成偏多格局，操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场跌破低行权价，则平仓离场，如M2109：B_M2109-C-3550和S_M2109-C-3700。

（3）棉花经过近一个月以来的盘整震荡上行，上周五站上55天均线，市场行情逐渐形成温和上升趋势，操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若市场行情受阻回落跌破低行权价，则逐渐平仓离场，如CF109：B_CF109C16000和S_CF109C16600。