中银国际-中银4月大类资产定量展望：对市场核心分歧的观察与思考-210428

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沪深300和中证500已大概率进入企稳区间。

盈利预期与估值三因子量化模型显示：沪深300未来一个季度的预期收益为0.4%，未来半年沪深300的预期收益率为3.2%，指数收益预期回暖。

紧社融对权益影响有限：4月份的Shibor3M仍处于下行趋势，但利率下行斜率显著小于3月。

在紧社融预期下，4月社融存量下降的幅度可能不会超过3月，紧社融对资产负面扰动有限。

PPI在未来2个季度大概率仍处于上行区间，铜等有色金属在未来一段区间仍然具有比较确定的超额收益。

预期PPI与CPI剪刀差将在未来一段时间持续扩大，消费可能仍然偏弱，下游行业的利润或持续承压。

出口能否持续达市场预期的关键在“暂时性”与“永久性”订单的博弈，问题的关键在于对出口行业资本支出意愿的观察。

我们发现出口导向行业的产能利用率已恢复至疫情爆发前水平、行业利润和行业出口增速均显著超过疫情前水平、但行业的资本支出意愿整体相对低迷，从出口企业端对“永久性订单”比例相对谨慎，资本开支较弱，我们推测高位出口或较难持续达预期。