方正证券-香港交易所-0388.HK-2021年1季报点评：疾风劲草、涓滴成河-210429

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港交所于4月28日发布了第一季度的业绩公告。

本季度市场成交指标优秀，营运业绩再创记录。

营运表现：一季度的收入及其他收益为59.56亿港元，同比上涨48.6%，为季度新高；EBITDA为48.09亿港元，同比增长61.2%；EBITDA利润率达到了80.7%。

ADT：一季度的标题ADT为2244亿港元，同比增长85.6%；其中股本证券ADT为1980亿港元，同比增长91.5%。

本季度港股通的平均每日成交金额为608亿港元，同比增长181.5%；沪股通及深股通的平均每日成交金额达到了1268亿人民币，同比增长62.5%。

IPO：一季度港交所上市公司达32家，IPO募集金额为1366亿港元，在全球交易所中排名第三，较去年同期增长846.2%。

快手，哔哩哔哩，百度三家公司合计贡献了IPO募集金额的67.7%。

债券通：2021年一季度成交额突破1.469万亿元人民币，平均每日成交额达到253亿元，同比增长30.92%。

衍生品及商品：衍生品总ADV为192万宗，同比增长192%；LME的ADV为56.4万手，同比降低23.1%。

盈利预测及投资评级更新：本报告预计港交所2021E/2022E/2023E的收入及其他收益分别为243/272/306亿港元，同比增加分别为26.9%/11.8%/12.3%；税后利润分别为156/172/196亿港元，同比增加分别为35.5%/10.8%/13.4%；对应摊薄EPS分别为12.18/13.35/14.98港元；2021年4月29日收盘价对应未来三年PE分别为39.41/35.95/32.04倍，对应PB分别为12.20/11.68/11.17倍。

根据DDM模型的估值，得出港交所的合理目标价为543.45港元，维持“推荐”评级。

风险提示：香港印花税调升继续加码的不确定性影响交投活跃度的风险；二次上市公司纳入港股通进展不及预期的风险；MSCIA股股指期货推出进程不及预期的风险；美股调整超预期等国际金融市场波动的风险。