国信证券-转债市场周报：关注优质新券吸筹机会-210510

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市场回顾周期飞舞，利率下行：五一节前节后共7个交易日（2021/04/23-2021/05/07）上证综指收跌1.59%，上证50指收跌3.34%，创业板指收跌2.81%。

板块方面，28个板块涨少跌多，其中采掘、有色、钢铁等周期板块继续领涨，电子、计算机、食品饮料等板块领跌。

债市方面，十年期国债收益率下行1.3BP，十年期国开债收益率下行0.5BP。

2021/04/23-2021/05/07中证转债指数收涨0.28%，我们计算的转债平价指数收跌0.1%，平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动+3.09%、-1.83%、+1.39%，目前处于历史48%、73%、75%分位数。

市场交易量方面，7交易日内转债市场总成交额4187亿，日均成交额598亿，较前一周扩张。

估值一览截至上周五（2021/05/07），偏股型转债中平价在70-80元、80-90元、90-100元、100-110元、110-120元区间的转债平均转股溢价率为33.33%、30.97%、18.84%、13.48%、8.25%，位于2003年以来/2010年以来的41%/42%分位值、60%/57%分位值、48%/41%分位值、73%/69%分位值、75%/71%分位值。

偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.76%，位于2003年以来/2010年以来的38%/33%分位值。

全部转债的平均隐含波动率为26.55%，位于2003年以来/2010年以来的45%/37%分位值。

转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-13.6%，位于2003年以来/2010年以来的36%/25%分位值。

转债策略：关注优质新券吸筹机会转债择券建议：第一，受益经济复苏+货币政策趋紧的银行板块，转债关注杭银转债、苏银转债。

第二，盈利向上改善高弹性的细分行业及品种，包括大炼化、农药化肥、生猪养殖、建筑材料、有色加工、新能源，转债关注大炼化的盛虹转债、凤21转债（待上市），农药化肥的洋丰转债、利尔转债，生猪养殖的牧原（待发）、正邦转债、希望转债，建材的旗滨转债（待上市）、长海转债，有色加工的楚江转债、海亮转债，光伏的星源转2。

第三，调整到位的龙头白马和部分二线龙头，可以逢低左侧布局，提前埋伏。

转债关注消费电子的立讯转债，半导体的韦尔转债，医药的华海转债，PCB的景20转债、兴森转债，通信的烽火转债。

第四，低估值防御板块，具备“盈利增速稳定、高分红、低估值”特征。

包括公用事业、部分建材、汽车零部件，转债关注水电的川投转债、三峡EB，水泥的万青转债，汽车零部件的骆驼。