平安证券-策略周报：以确定性应对不确定性-211128

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一周市场观点上周A股市场先涨后跌，市场热点转换频繁，国内政策边际改善预期效应有初步显现，但内外部不确定性增加制约市场整体并未全面回暖，全球风险偏好受到Omicron新变异病毒的冲击而降温，人民网、中青报等国内官媒发声提示关于NFT、元宇宙概念的炒作已经蔓延至上市公司和二级市场。

短期来看，我们认为A股市场仍将继续盘整以消化阶段性不确定性增加的扰动，但在稳增长+防风险背景下，中期政策边际改善效应有望逐渐强化，建议围绕更具政策确定性的绿色转型、科技创新、消费升级等三条主线进行均衡配置。

上周影响全球市场的新增不确定性在于Omicron新变异病毒，原油、股市等受恐慌情绪影响而迎调整，需密切跟踪病毒的研究信息及疫情扩散动态。

据WHO通报，新冠病毒的新变异株Omicron已被列为值得关注的变异株（VOC），其在近期爆发于南非，目前非洲南部、中国香港、以色列、比利时、德国等地均有报道病例。

综合南非政府、WHO、英国卫生安全局初步披露的数据，Omicron多个关键变异可能导致病毒传染性和逃避疫苗免疫能力的大大增加。

受此影响，全球避险情绪发酵，11月26日，布伦特原油期货结算价当日下跌-11.6%，MSCI全球指数、标普500、FTSE100、恒生指数等股指当日平均下跌2-5个百分点左右。

根据Delta病毒的经验，关于新变异病毒的恐慌对市场的冲击可能是短暂一次性的，中期影响更关注病毒是否冲击疫苗效果、以及可能的疫情升级是否带来全球大范围的封锁进而拖累全球经济增长和供应链修复，因此，后续仍需密切跟踪Omicron疫情的进展，目前全球已有20多个国家和地区发布了针对南部非洲国家航班和旅客的入境限制。

对于A股市场来说，所受的波及影响程度将取决于外围市场受到冲击的持续性及新一轮疫情向我国蔓延的可能性。

虽然短期不确定性增加可能对市场带来扰动，但国内在中期稳增长+防风险背景下，政策边际改善效应有望逐渐强化，我们认为市场投资可以围绕中长期更具景气确定性的主线展开。

11月24日，《人民日报》刊发刘鹤署名文章《必须实现高质量发展（学习贯彻党的十九届六中全会精神）》，解答了高质量发展的内涵与路径。

我们认为，实现高质量发展将重塑中长期产业格局，行业发展呈现“此消彼长”的态势，其中，与科技、绿色、消费等相关的满足人民美好生活需要的产业将受益发展；相应地，在中长期资本市场投资中，我们也建议围绕高景气产业方向，紧抓科技创新、绿色转型、消费升级这三条主线，高景气产业市场规模的显著扩容也将带来产业链上下游相关的生产用原材料、设备、核心部件、数字服务、商业运营、终端消费等各环节企业的投资机会的扩散。

当然，短期来看，部分相关行业因积累了较大的涨幅而客观存在估值过高的问题，市场波动加大在所难免。

一周重点聚焦工业企业盈利增速边际回升，但上下游行业间盈利分化状况尚未明显改善。

1-10月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长42.2%，相比2019年同期增长43.2%，两年平均增长19.7%，平均增速高于前值0.9个百分点。

其中，上游企业盈利增长更快，10月当月，采矿业、原材料制造业利润同比分别增长2.81倍、56.1%，均明显高于工业平均水平，增速较上月分别加快51.7、18.4个百分点；高技术制造业利润保持较快增长，10月当月同比增速为17.4%，其中，医药制造、计算机及办公设备制造、航空航天器及设备制造等行业盈利增速相对领先。

《关于加强新时代老龄工作的意见》发布，关注银发产业投资机遇。

11月24日，中共中央、国务院印发《关于加强新时代老龄工作的意见》。

根据老龄人口未来的需求及文件体现的政策布局，建议关注银发产业投资机遇的五个方向：一是养老服务，助餐、助洁等家政服务需求有望增加，专业服务机构及专业人员培训机构将受益；二是健康服务，医养结合下早期疾病筛查需求增加，康复护理、长期护理服务及长护险等市场规模有望扩容；三是提升老年人社会参与，老年教育、医疗旅游、老年旅游等业态将受益发展；四是打造老年宜居环境，无障碍与适老化基础设施建设需求有望增加，具体可能包括住房设施改造、商业适老化服务、信息交流优化等；五是老年用品，健康管理类设备、家庭服务机器人等老年专用产品，以及保健食品、健康食品及常备药品在规范发展后将迎来较好发展。

风险提示1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响；2）货币政策回归中性，大市值公司陆续上市叠加科创板限售股解禁，市场流动性将面临过度收紧的风险；3）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；4）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。