渤海证券-A股市场2021年6月投资策略报告：忽如一夜春风来，千种万种题材开-210528

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投资要点：宏观经济方面，经济延续改善，但是结构性问题依旧突出，供需缺口仍是国内出口超预期增长的关键，并主导了生产的活跃；然而，在内需方面，制造业投资明显改善的同时，消费增长则有所弱化。

展望来看，出口方面，低附加值产品将成为出口增速延续强势的关键；投资方面，房地产投资恢复空间有限，制造业投资短期强势，而基建投资则依旧呈现相机抉择的特性；消费方面，其持续改善的路径并未改变，但芯片短缺对汽车销售的制约在未来一段时期或将进一步强化，从而不利于消费数据的改善速度；生产方面，短期内工业增加值同比增速的高位运行难改其逐步下行的演变趋势。

大宗商品方面，近期管理层对大宗商品价格的调控逐渐加码，连续三次国常会重点部署大宗商品价格调控问题，管理层调控意图明显。

现阶段管理层的调控手段主要集中于部分品种供给端的管控以及投机炒作行为的打击两个方面，避免“误伤”经济，而管理层对资金投机炒作行为的严厉查处将有助于将交易性资金挤出市场，叠加国内定价大宗品种供需缺口边际改善，预计国内定价品种价格难以再现大幅度抬升。

而国外定价大宗品种因供给端仍受疫情扰动，需求端需跟踪美国财政计划的最终落地，且美联储缩减QE步伐暂不明朗，因而未来仍需关注输入型通胀的可能。

流动性方面，430政治局会议显然是对诸多争论给予了有益的指引，会议在肯定经济复苏成果的同时，也更为关注“不均衡”和“不稳固”，着力强调打通改革堵点；正是基于对经济形势的辩证认识，调控前瞻上继续对“不急转弯”加以强调，“有序推进”碳达峰意味着未来会更多考虑避免其对经济产生过大的负向冲击；而对于制造业投资以及消费的强调则意味着需求侧调控被上升到了更为重要的位置；综上所述，此次会议对于政策的表述有利于弱化市场对紧缩力度过大的担忧，强化了政策的确定性。

此外，管理层对于地产的层层调控，以及对虚拟货币领域的打击，有望将交易性资金挤出市场，有助于优化市场资金结构。

市场判断方面，大宗的上涨和对其供给端的快速措施，令需求端不易紧缩的判断得到验证，流动性暂不构成市场的压力。

而人民币升值带来的外资快速流入，令市场打破原有节奏，叠加市场情绪的转向乐观，带来了指数阶段性的向上空间。

配置方面，未来一月重点关注主题性机会，关注包括科技（包括芯片、高端装备制造、生物医药、智能驾驶等）、碳中和（光伏、风电、新能源车等）、军工等围绕国内大循环的主题。

此外，关注银行等对指数有带动作用的权重类板块。

风险提示：海外输入性通胀、海外疫情发展超预期、流动性大幅收紧。