国信证券-固定收益投资策略：2021年6月“十强转债”组合-210601

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2021年5月“十强转债”表现回顾股债小双牛，转债估值继续提升。

中证转债指数5月收涨3.1%，表现出持续的进攻性。

根据我们的测算，转债平价指数全月上涨2.1%，全市场平均转股溢价率上行1.94%，其中偏股型平价在100-110元平均转股溢价率上行0.75%，偏债型平均YTM下行0.51%，平均隐含波动率上行3.09%，隐波与正股实际波动率差值上行3.07%。

整体来看，5月转债估值整体出现抬升，平价估值双轮驱动。

截至5月28日，我们的5月“十强转债”组合全月收涨1.86%。

其中组合表现前三为兴森转债、新凤转债、杭银转债，此外，万青、立讯也表现出强于指数的涨幅。

2021年6月“十强转债”组合推荐展望6月，对于债券市场，我们维持经济回归上行态势的判断，经济组合为“经济回暖+物价上行”，预期将受到挑战，维持10年期国债利率今年有望挑战3.8%的看法。

对于股票市场，建议积极关注A股市场做多机会，结构上一是可以关注受益未来资本开支扩张的科技和制造行业，二是可以关注受益经济复苏和汇率升值的金融板块。

转债配置策略：精选alpha。

对转债而言，5月我们经历了一轮股债小双牛，转债市场整体估值出现抬升，目前再次来到历史较高水平。

展望6月，债市利率上行风险加大，股市做多机会仍存，转债建议精选α，严守“性价比”。

择券布局建议关注：第一，受益经济复苏+货币政策趋紧的银行板块，转债关注杭银转债、苏银转债。

第二，盈利向上改善高弹性的细分行业及品种，包括大炼化、农药化肥、生猪养殖、建筑材料、有色加工、新能源，转债关注大炼化的盛虹转债、凤21转债，农药化肥的洋丰转债、利民转债，生猪养殖的牧原（待发）、正邦转债、希望转债，建材的旗滨转债，有色加工的楚江转债、海亮转债，光伏的星源转2。

第三，调整到位的龙头白马和部分二线龙头，可以逢低左侧布局，提前埋伏。

转债关注消费电子的立讯转债，医药的华海转债，PCB的景20转债、兴森转债，通信的烽火转债。

第四，低估值防御板块，具备“盈利增速稳定、高分红、低估值”特征。

包括公用事业、部分建材、汽车零部件，转债关注水电的川投转债，水泥的万青转债，汽车零部件的骆驼。

根据以上，综合当前标的价格及估值，2021年6月组合推荐标的为：杭银转债、洋丰转债、利民转债、凤21转债、正邦转债、华海转债、立讯转债、万青转债、兴森转债、海亮转债。