中信证券-2021年5月经济金融数据前瞻：5月PPI同比将攀升至历史相对高位-210603

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5月，整体工业生产继续保持稳健增长；固投端可关注基建投资对当月投资的拉动作用；消费方面，预计消费场景的修复还将继续带来增速的回升；而进出口预计仍然将保持较高水平；价格层面，预计5月PPI同比增速将攀升至2008年9月以来的新高，CPI则继续稳步回升；社融和M2增速在5月则预计将继续呈放缓态势。

工业：预计5月工业增加值增速在8.3%左右。

5月制造业景气程度基本保持平稳，PMI较前月小幅回落0.1个百分点，与过去五年的环比回落幅度基本一致（0.08个百分点），其中生产量PMI为52.7，较前值回升了0.5个百分点。

整体看，我们认为5月整体工业生产活动继续保持在较好的景气区间当中，但从两年平均增速观察，预计较4月环比有所回落，大致回至2-3月的均值水平附近。

综合考虑去年同期的较低基数，预计单月同比增速为8.3%左右，与2019年同期相比增长13%左右。

投资：基建投资预计有所加快，固投累计同比增速预计将达16.3%。

1-5月固定投资累计同比增速仍受去年低基数的显著影响，在我们测算下，预计前5月累计同比增速将在16.3%左右，继续保持高两位数增长。

其中，分项来看，我们认为5月制造业投资单月将保持约11.5%左右的增长，现阶段上游价格压力对制造业投资的影响存在，但相对有限；基建角度，5月建筑业商务活动指数升至60.1%，高于上月2.7个百分点，表明建筑业市场扩张动力持续增强，我们预计5月基建将保持较好水平；而从地产投资状况来看，近期投资活动仍然处于较好水平，预计5月仍将保持较强韧性。

综合看，5月单月固投增速有望保持在8%以上水平，对应累计同比增速将保持在16.3%左右。

消费：消费按照去年的复苏节奏持续改善。

4月消费的复苏节奏较3月有所放缓，两年复合增速从3月的6.3%下降到4月的4.3%。

按照去年以来消费的复苏是相对缓和的节奏，因此3月有所波动，4月基本回到1-2月的复苏趋势。

预计5月两年复合增速将缓慢上行。

考虑到五一假期的商品和餐饮消费相较于4月的清明假期确实出现显著改善且未受到散点疫情过多的影响，结合乘用车环比略有下降，预计总体社消增速为14.5%，两年复合增速为5.5%。

进出口：出口景气持续旺盛，进口低基数带来高增长。

当前来看，海外经济复苏亮眼，出口总体需求有支撑。

5月美国和欧元区的制造业景气持续回升，制造业PMI分别探及61.2%和63.1%，对应的是实体需求的旺盛。

但美欧的产能利用率已经基本回到疫情前的水平，供给回升的空间有限，因此海外的供需缺口预计将持续利好中国出口增长。

预计5月出口增速将持续上行至38%。

进口方面，去年海外疫情拖累了中国4-5月进口增速，受益于低基数和较好的国内需求，以及出口高景气带动的产业链进口需求，预计本月进口将实现54%左右的高速增长。

物价：PPI同比预计将继续攀升，或创2008年9月以来新高。

PPI方面，5月份以来商品价格持续攀升，例如，LME铜的月均现货价格由前月的9335.6美元/吨上涨至了10183.97美元/吨，5月中上旬螺纹钢（HRB400，16-25mm）的均价由前月的5044.47上涨至了5770.9元/吨，PMI中的价格指标也较前值有所加快，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为72.8%和60.6%，也反映了工业品价格快速上行的现象。

商品价格上行已经引起了政策层面的充分重视，并出台了相关政策平抑过热预期，并通过协调生产扩大供给，五月中下旬国内钢铁企业生产有序加快。

综合考虑月均价格变化，预计5月PPI同比或将触及8.6%的高位，或创下2008年9月以来的新高。

CPI方面，预计仍将维持食品价格向下、非食品价格向上的分化走势，并且受五一假期因素带动，核心CPI有望加快上行，综合而言，预计5月份CPI同比增长1.5%。

金融数据：预计5月M2与社融增速有所回落，新增人民币贷款1.46万亿，新增社融2万亿。

5月，整体人民币贷款投放相对平稳，预计全月新增人民币贷款1.46万亿左右，略低于2020年同期水平，但仍高于2019年同期水平。

社融层面，利率债发行在5月有所提速，但整体发行总进度今年以来仍然偏慢，Wind口径下5月政府债券净发行7700亿元左右，同时企业信用债净发行转负，将对5月社融增速形成拖累。

我们预计5月全月新增社融2万亿，增速则将回落至11.1%左右。

而从M2增速来看，信贷增速放缓也将影响至信用派生能力，预计5月M2增速将微幅回落至8%左右。