中信证券-期权系列专题研究：巧用衍生工具，增强组合绩效-210604

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核心观点衍生工具及对冲逻辑：传统资产的收益一部分来源于波动率的降低；衍生工具提供资产风险反向头寸暴露；波动风险溢价是对冲组合额外的收益及风险来源。

衍生工具构建组合：衍生品组合构建思路：成本有时可能比需要对冲的风险更高；衍生品组合构建：实际是风险的划分；衍生品市场没有持续的风险溢价，但从波动维度丰富策略。

衍生工具组合投资：VIX和SKEW指数是可以观测的风险指标；衍生工具管理中应当是被动投资和主动投资结合。

风险提示：（1）衍生品政策风险；（2）模型风险；（3）历史不代表未来。