新旅界研究院-旅游行业新旅界研究笔记：曲江文旅加快市场扩张，恒大拆分文旅板块拟上市（2021年第21~22周）-210607

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文旅资源开发及运营总投资50亿元炫境・曲江城市未来谷项目落户宝鸡蟠龙新区5月18日，蟠龙新区管委会与西安曲江文化旅游股份有限公司、陕西西建城投建设有限公司正式签约炫镜曲江城市未来谷大型文化旅游新城综合项目，三方达成战略合作协议。

炫境曲江城市未来谷是一个科技娱乐复合型大型文化旅游综合体项目。

该项目位于蟠龙新区南门户区，规划总用地约4624亩，总投资约50亿元，以“科技文旅”为纽带，将文化、旅游、商业、住宅、配套、交通六大城市功能有机融合，拟建设军事主题公园、文创研学、旅居微度假、未来科技社区等四大组团。

新旅界研究院观点：近年来，西安文旅消费市场持续火爆，而坐拥诸多优质文旅资产的曲江文旅业绩却出现停滞甚至下滑。

2017-2020年，曲江文旅营业收入为11.32亿元、13.45亿元、13.05亿元、10.77亿元；实现归母净利润为0.62亿元、0.76亿元、0.45亿元、-0.72亿元。

业绩下滑不仅因新冠肺炎疫情、市场竞争加剧等外部影响因素，曲江文旅自身业务增长乏力、盈利水平下降也是重要动因。

具体来看，曲江文旅业务涉及景区运营管理、旅游服务、餐饮管理、旅游商品销售和园林绿化等。

自2013年借壳ST长信上市以来，景区运营管理一直占主体，2020年达到70.40%。

曲江文旅的景区业务经营模式以政府委托运营为主，营收主要包括管理酬金和景区内经营性收入，其中管理酬金在过去多年间与门票收入挂钩。

如公司“利润奶牛”大唐芙蓉园2019年共为曲江文旅创造了2.27亿元营收，其中门票收入就高达1.15亿元。

但对“门票经济”的过于依赖、二消经营项目增长有限以及西安旅游市场竞争压力加大，使得2019年曲江文旅所托管的大唐芙蓉园、楼观四景区等营业收入及利润出现下滑，导致整体业绩出现波动。

在2020年上半年，新冠肺炎疫情对曲江文旅业务发展造成冲击。

面对发展困境，曲江文旅开始多举措寻求业绩增长点。

2020年8月1日，曲江文旅宣布大唐芙蓉园与楼观四景区免费开放。

在大唐芙蓉园免票之后，曲江文旅随即变更与西安曲江新区事业资产管理中心之前约定的大唐芙蓉园收费模式。

自2020年起执行新收费模式，2020年管理酬金为1.34亿元。

此后2021-2022年，按入园人次相应计提浮动管理酬金。

变更之后，2020年曲江文旅管理酬金已超过之前年份，无疑是给曲江文旅雪中送炭，同时免费开放产生的巨大流量也对曲江文旅经营性收入复苏和提升产生强大拉大。

同时在曲江文旅召开的2020年第一次临时股东大会上，审议通过发行0.65亿股，募集约4.81亿元，主要用于大唐芙蓉园夜游系列水舞光影秀、《梦回大唐》黄金版、御宴宫提升改造，将提升大唐芙蓉园二消产品水平，拉升整体业绩。

此外，在外延并购方面，2021年4月，曲江文旅发布公告拟以6875万元获取无锡汇跑55%股权，力图产生“文化+旅游+体育”相互赋能融合发展效应。

同时值得关注的是，曲江文旅也在加快对外拓展，扩大公司市场化份额，本次与陕西西建城投建设有限公司合作打造的炫境・曲江城市未来谷项目就是其战略扩张的重要一步，从相关信息来看，曲江文旅很可能提供轻资产输出服务，以拉升经营业绩。

但曲江文旅之前运营管理的项目更偏向于历史人文型景区，而本项目属于典型城市文旅商综合体类型，业态模式和投资体量更加庞大，“商业”“科技”等元素更加突出，对于曲江文旅的运营管理能力而言将是不小的挑战。

从项目地来看，蟠龙新区是宝鸡城市“东扩南移北上”大城市发展战略中的“北上”的主要腹地，基础配套完善，政策红利不断释放，辐射城市和产业客群较为可观，将有利于本项目成功打造。