方正证券-华虹半导体-1347.HK-12英寸90纳米BCD规模量产-210608

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事件：2021年6月3日公司宣布90纳米BCD工艺在华虹无锡12英寸生产线已实现规模量产。

点评：12英寸制程稳定，BCD实现规模量产。

华虹半导体的90纳米BCD工艺拥有更佳的电性参数，并且得益于12英寸制程的稳定性，良率优异，为数字电源、数字音频功放等芯片应用提供了更具竞争力的制造方案。

公司持续投入研发资源，不断提升90纳米BCD工艺平台技术优势，进一步丰富了CMOS及LDMOS的器件类型，使用户获得更强的设计集成度和灵活度，为客户提供性价比更优的晶圆代工解决方案。

8英寸产能满载，工艺平台极具竞争力。

目前公司在上海金桥和张江共有三条8英寸生产线（华虹一厂、二厂及三厂），月产能约18万片，工艺技术覆盖1微米至90纳米各节点,其嵌入式非易失性存储器、功率器件、模拟及电源管理和逻辑及射频等差异化工艺平台在全球业界极具竞争力。

在产能持续满载的状况下，公司议价能力提升，预计2021年全年行业景气度向上，市场紧张的供需关系有望推动ASP持续攀升。

DCF估值：63.6港币我们通过DCF的方式计算出当前股价合理价值在8.2美元，按照2021年6月6日汇率7.7570换算，约为63.6港币。

盈利预测：预计公司2021-2023年营收13.2/15.9/19.3亿美元，归母净利润1.5/1.9/2.4亿美元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）行业竞争加剧；（2）技术研发不及预期；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。