平安证券-投石问路系列（第25期）：固本培元的政策基调对A股市场影响几何？-210611

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核心摘要1、近期A股市场为何表现震荡上行？本轮A股市场震荡上行受基本面的影响相对有限，更多是受近期密集的改革政策落地带来的风险偏好抬升。

一是固本培元政治局会议基调下一系列宏观改革政策在加快出台，也是我们认为下半年最大的利好；二是机构投资者改善下增量资金加大驱动力，境外资金中长期流入不变，新发公募基金回归高增长，新申报未审批的六成产品为科技创新主题；三是注册制改革推动资本市场高质量发展，更多新兴企业迎来上市发展，投融资端保持相对平衡。

2、固本培元政策基调是什么时候提出的？给市场释放了哪些利好？固本培元是今年430政治局会议提出的构建新发展格局的总政策基调，即“把握好时度效，固本培元，稳定预期”。

一方面，我们认为可以从三方面来全面理解固本培元的政策基调内涵。

第一,要加快推动经济转型结构政策落地，例如十四五规划细则与加快推进碳中和目标落地等。

第二,加快推进局部领域的改革，例如房地产税试点、放开三胎限制、土地出让金划转、浦东新区比照特区立法等。

第三，释放金融房地产风险，例如近期落地的地方隐性债务化解、防范金融衍生品炒作等。

6月10日陆家嘴论坛上的郭树清主席和易会满主席的讲话表态进一步强调防范风险的重要性。

另一方面，固本培元政策基调的确认加快推动了政策落地，近期密集落地的节奏超出资本市场预期。

3、如何布局政策利好主线？哪些行业机遇需要重视？结合下半年市场行情展望来看，我们认为资本市场结构性分化仍将持续，成长风格仍然为主导。

具体来看，“经济动能筑顶+通胀高企”的基本面组合不构成系统性利好，流动性相应存在约束，但下半年政策和资金层面的持续利好有望继续带来风险偏好抬升，权益估值从股债收益比和盈利预期来看并未过分乐观。

政策转型大方向主要可分为数字经济、绿色经济和消费经济。

具体来看，建议关注新能源汽车、新能源、半导体、化工新材料、生物医药等新兴行业，以及更多挖掘产业内的二三线潜力企业。

风险提示：1）我国经济增长不及预期；2）国内货币政策收紧超预期；3）海外政治不确定性事件超预期。