国融证券-5月MLF延续小幅加量续作，“补水”需求下降-230516

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（以下内容从国融证券《5月MLF延续小幅加量续作，“补水”需求下降》研报附件原文摘录）
　　事件 　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年5月15日人民银行开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中标利率分别为2.75%和2.0%。 　　简评 　　央行连续六个月“量增价平”续作MLF，本月小幅加量250亿元，基本符合市场预期 　　价格方面，本月MLF利率持平，降息预期落空 　　1月通胀超预期回落，新增社融信贷超预期放缓，且多家大行公告于5月15日下调通知存款、协定存款利率，叠加当前1年期同业存单收益率和10年国债收益率低于MLF利率，在此背景下，近期市场降息预期有所抬升。 　　本月MLF利率持平上月，为连续九个月维持不变，略低于预期小部分投资者降息预期落空。首先，降息作为逆周期调节的重要总量型政策工具，信号意义较强，往往在应对重大冲击时使用，当前经济修复斜率虽有放缓，但整体仍处于温和恢复趋势之中，考虑到去年低基数，降息的紧迫性和必要性不强：而当前经济面临的问题主要时结性需求不足，需要结构性货币政策工具与财政和产业等政策合力推进，后续政策变化的关键仍在于宽信用进展效果。其次，月以来多家银行下调存款利率，部分大行也带头下调通知存款和协定存款利率，能够起到一些降成本的效果，对于降成本工作，央行态度已由“推动降低”转为“稳中有降”，因此继续叠加政策利率下调的必要性不大，尤其当前银行净息差已接近180bp的警戒线，央行需要更加关注金融风险问题。再次，MLF利率是央行政策利率对市场利率有引导和中枢作用，因而市场利率降低而倒逼政策利率下调的思路有所颠倒