加入VIP免费下载东亚前海证券-锂电行业2022年及2023Q1业绩综述：电池端延续增长、原料端静待回暖-230508
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核心观点 新能源汽车及储能行业双轮驱动， 锂电池行业业绩持续增长。 新能源汽车方面， 2022 年我国新能源汽车销量为 687.2 万辆， 同比增长 96%；渗透率为 25.6%。 新能源汽车需求增长带动动力电池出货量持续增长，2022 年我国动力电池出货量为 480GWh， 同比增长 118.2%。 储能方面，2022 年我国储能锂电池出货量为 130GWh， 同比增长 170.8%。 下游需求高增带动 2022 年锂电池公司业绩同步增长。 2022 年锂电行业营业收入为 4754.33 亿元， 同比增长 125.65%； 归母净利润为 374.89 亿元， 同比增长 87.99%。 2023Q1 锂电池行业业绩延续增长态势， 其中营业收入为1282.76 亿元， 同比增长 69.85%； 归母净利润为 114.07 亿元， 同比增长405.18%。 伴随上游主要原料价格回落， 2023Q1 锂电池行业盈利能力有所回升。 2023Q1 锂电池行业毛利率、 净利率分别为 19.83%、 8.89%， 分别同比提升 5.31pct、 5.9pct。 2023Q1 锂电池企业以去库存为主， 对上游原料需求下降， 导致原料价格持续下跌。 截至 2022 年末， 我国锂电池成品库存合计超 110GWh，其中 2023Q1 去库存超 35GWh。 锂电池企业库存高企导致其 2023Q1 排产量低于出货量， 进而导致其对上游原料需求下降。 我国碳酸锂库存从2023 年初的 7202 吨增长至 2023 年 4 月的 54917 吨， 涨幅为 662.5%，价格从 2023 年初的 51.5 万元/吨下降至 2023 年 3 月底的 24.5 万元/吨，降幅达 52.4%。 同时， 2023Q1 磷酸铁锂正极材料、 三元正极材料、 负极材料、 电解液、 隔膜出货量分别环比下降 32%、 20%、 17%、 27%、 22%。原料碳酸锂价格下跌和下游需求下降导致上游四大主材价格大幅下跌。 截至 2023 年 5 月 5 日， 三元材料 523/622/811 全国价分别较 2023 年初下降 46.3%、 42.1%、 36.3%； 磷酸铁锂市场均价较 2023 年初下降 57.2%； 负极材料人造石墨低端/中端/高端价格分别较 2023 年初下降 35.8%、28.3%、 16.1%； 电解液磷酸铁锂中国/电解液（三元/常规动力型） 全国价分别较 2023 年初下降 44.6%、 34.7%。 2023Q1 锂电池上、 中游归母净利润承压下行。 上游方面， 2023Q1锂行业归母净利润为 29.99 亿元， 同比下降 45.21%； 钴镍行业为 10.84亿元， 同比下降 51.92%。 中游方面， 2023Q1 正极材料行业归母净利润为 1.56 亿元， 同比下降 96%； 负极材料行业为 17.18 亿元， 同比下降28.7%； 电解液行业 20.73 亿元， 同比下降 56.09%； 隔膜行业为 13.33 亿元， 同比下降 28.92%。 随着未来下游需求回暖， 锂电池企业或将进入补库阶段， 有望带动上游原料企业迎来业绩修复。 汽车电动化大趋势下， 需求有望回暖； 储能锂电池有望延续高增。 新能源汽车方面， 2022 年全球及我国新能源汽车渗透率分别为 13.3%、25.6%， 仍有较大的增长空间。 2023 年 3 月我国新能源汽车销量为 65.3万辆， 同比增长 34.9%， 环比增长 24.4%。 未来新能源汽车车型的持续丰富， 将对新能源汽车销量正向增长产生积极的影响。 新能源汽车销量增长有望带动动力电池出货量持续增长， GGII 预计 2023 年全球及我国动力电池出货量分别为 1050GWh、 850GWh， 分别同比增长 54.4%、77.1%。 储能方面， GGII 预计 2023 年全球及我国储能锂电池出货量分别为 250GWh、 210GWh， 分别同比增长 66.7%、 61.5%。 投资建议 目前新能源汽车需求回暖， 储能锂电池出货量延续增长， 相关企业或将受益， 锂电池端， 建议关注具备成本、 技术及规模优势的龙头企业，如宁德时代、 亿纬锂能、 国轩高科等； 材料端， 建议关注格局较好的头部企业， 如赣锋锂业、 天齐锂业、 德方纳米、 容百科技、 恩捷股份、 贝特瑞等。 风险提示 技术更新迭代、 市场竞争加剧、 原材料价格异常波动等
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（以下内容从东亚前海证券《锂电行业2022年及2023Q1业绩综述：电池端延续增长、原料端静待回暖》研报附件原文摘录）核心观点 新能源汽车及储能行业双轮驱动， 锂电池行业业绩持续增长。 新能源汽车方面， 2022 年我国新能源汽车销量为 687.2 万辆， 同比增长 96%；渗透率为 25.6%。 新能源汽车需求增长带动动力电池出货量持续增长，2022 年我国动力电池出货量为 480GWh， 同比增长 118.2%。 储能方面，2022 年我国储能锂电池出货量为 130GWh， 同比增长 170.8%。 下游需求高增带动 2022 年锂电池公司业绩同步增长。 2022 年锂电行业营业收入为 4754.33 亿元， 同比增长 125.65%； 归母净利润为 374.89 亿元， 同比增长 87.99%。 2023Q1 锂电池行业业绩延续增长态势， 其中营业收入为1282.76 亿元， 同比增长 69.85%； 归母净利润为 114.07 亿元， 同比增长405.18%。 伴随上游主要原料价格回落， 2023Q1 锂电池行业盈利能力有所回升。 2023Q1 锂电池行业毛利率、 净利率分别为 19.83%、 8.89%， 分别同比提升 5.31pct、 5.9pct。 2023Q1 锂电池企业以去库存为主， 对上游原料需求下降， 导致原料价格持续下跌。 截至 2022 年末， 我国锂电池成品库存合计超 110GWh，其中 2023Q1 去库存超 35GWh。 锂电池企业库存高企导致其 2023Q1 排产量低于出货量， 进而导致其对上游原料需求下降。 我国碳酸锂库存从2023 年初的 7202 吨增长至 2023 年 4 月的 54917 吨， 涨幅为 662.5%，价格从 2023 年初的 51.5 万元/吨下降至 2023 年 3 月底的 24.5 万元/吨，降幅达 52.4%。 同时， 2023Q1 磷酸铁锂正极材料、 三元正极材料、 负极材料、 电解液、 隔膜出货量分别环比下降 32%、 20%、 17%、 27%、 22%。原料碳酸锂价格下跌和下游需求下降导致上游四大主材价格大幅下跌。 截至 2023 年 5 月 5 日， 三元材料 523/622/811 全国价分别较 2023 年初下降 46.3%、 42.1%、 36.3%； 磷酸铁锂市场均价较 2023 年初下降 57.2%； 负极材料人造石墨低端/中端/高端价格分别较 2023 年初下降 35.8%、28.3%、 16.1%； 电解液磷酸铁锂中国/电解液（三元/常规动力型） 全国价分别较 2023 年初下降 44.6%、 34.7%。 2023Q1 锂电池上、 中游归母净利润承压下行。 上游方面， 2023Q1锂行业归母净利润为 29.99 亿元， 同比下降 45.21%； 钴镍行业为 10.84亿元， 同比下降 51.92%。 中游方面， 2023Q1 正极材料行业归母净利润为 1.56 亿元， 同比下降 96%； 负极材料行业为 17.18 亿元， 同比下降28.7%； 电解液行业 20.73 亿元， 同比下降 56.09%； 隔膜行业为 13.33 亿元， 同比下降 28.92%。 随着未来下游需求回暖， 锂电池企业或将进入补库阶段， 有望带动上游原料企业迎来业绩修复。 汽车电动化大趋势下， 需求有望回暖； 储能锂电池有望延续高增。 新能源汽车方面， 2022 年全球及我国新能源汽车渗透率分别为 13.3%、25.6%， 仍有较大的增长空间。 2023 年 3 月我国新能源汽车销量为 65.3万辆， 同比增长 34.9%， 环比增长 24.4%。 未来新能源汽车车型的持续丰富， 将对新能源汽车销量正向增长产生积极的影响。 新能源汽车销量增长有望带动动力电池出货量持续增长， GGII 预计 2023 年全球及我国动力电池出货量分别为 1050GWh、 850GWh， 分别同比增长 54.4%、77.1%。 储能方面， GGII 预计 2023 年全球及我国储能锂电池出货量分别为 250GWh、 210GWh， 分别同比增长 66.7%、 61.5%。 投资建议 目前新能源汽车需求回暖， 储能锂电池出货量延续增长， 相关企业或将受益， 锂电池端， 建议关注具备成本、 技术及规模优势的龙头企业，如宁德时代、 亿纬锂能、 国轩高科等； 材料端， 建议关注格局较好的头部企业， 如赣锋锂业、 天齐锂业、 德方纳米、 容百科技、 恩捷股份、 贝特瑞等。 风险提示 技术更新迭代、 市场竞争加剧、 原材料价格异常波动等
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