东亚前海证券-化工：POE投产进程加速、国产替代指日可待-230422

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（以下内容从东亚前海证券《化工：POE投产进程加速、国产替代指日可待》研报附件原文摘录）
　　事件 　　近日，CHINAPLAS2023国际橡塑展在深圳举行，万华化学以“迎新境，“塑”未来”为主题出席了媒体发布会。会上，万华化学介绍了公司在创新探索塑料领域的可持续发展路径，战略性布局“可再生、可循环、可降解、可减碳”四大材料解决方案。其中“可减碳”方面，万华化学凭借产业链优势，通过全材料解决方案助力下游行业减碳。除了有机硅、长链尼龙、聚氨酯泡沫等明星产品，公司还可供应高性能聚烯烃弹性体(POE树脂)。 　　点评 　　凭借其优秀的物理力学、耐高温和加工流变性能，POE树脂被广泛应用于汽车零部件和光伏胶膜领域。根据华经产业研究院数据，2021年我国POE树脂在汽车和光伏领域的消费占比分别为26%、40%。在汽车领域，POE主要用于改性增韧PA、PE、PP，在汽车工业方面制作保险杠、方向盘、垫板、挡泥板等。在光伏领域，POE主要用于生产高抗老化、高阻隔性的光伏封装胶膜。 　　我国市场规模接近200亿，完全依赖进口。根据2022年国内组件出货量288GW，我们计算光伏级POE树脂的需求量为35.5万吨，按照2022年市场平均价2.2万元/吨，则2022年我国光伏级POE树脂市场规模达78亿元。根据2021年光伏级需求的占比进行估算，我国POE树脂总体市场规模为195亿元。随着双玻组件及N型组件的扩产，未来POE胶膜市占率有望进一步提升。由于我国POE树脂的开发较晚，核心技术长期以来被国外垄断，目前我国POE树脂供应完全依赖进口。2019-2022年，我国POE进口量从16.06万吨增长至80.22万吨，年均复合增长率为70.9%。 　　我国加速开发，国产指日可待。POE现有产能主要集中于国外少数企业。全球POE主要生产商包括陶氏化学、埃克森美孚公司、三井化学公司、SABIC、韩国LG和北欧化工有限公司等。其中陶氏化学POE产能居世界首位，最大达到76万吨/年。其次是韩国LG，POE产能约为28万吨/年。其中能够销售到我国的光伏级POE树脂产能约为41万吨/年，随着需求提升供应偏紧。为了打破国外垄断，国内企业纷纷开展研发并规划建产，目前国内POE粒子产能规划不低于255万吨/年。根据不完全统计，截至2023年3月已完成中试的企业包括万华化学、东方盛虹、卫星石化和茂名石化。其中，万华化学拟建设2×20万吨/年POE装置，一期20万吨项目预计2024年投产。另外，中国石化自主开发的从催化剂到产品加工应用的成套技术，并开始建设工业装置，是国内首家具有POE成套自主知识产权的技术专利商。国内首批POE产能有望在2024年投产，国内POE树脂实现国产化指日可待。 　　投资建议 　　建议关注POE树脂行业完成中试具有先发优势的企业，相关标的如万华化学、东方盛虹、卫星石化和茂名石化等。 　　风险提示 　　技术开发进度不及预期、下游光伏装机量不及预期、新技术迭代等。