东亚前海证券-美容护理行业周报：锦波生物过会，重组胶原蛋白Ⅲ类针剂具稀缺性+张力-230403

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（以下内容从东亚前海证券《美容护理行业周报：锦波生物过会，重组胶原蛋白Ⅲ类针剂具稀缺性+张力》研报附件原文摘录）
　　行情回顾 　　上周（2023.03.27-2023.03.31）沪深300指数上涨0.59%，按我们选取的板块重点权重公司统计，美容护理行业组合上涨1.23%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨2.91%/0.64%/0.14%。 　　年初至今，沪深300指数上涨4.63%，美容护理行业组合上涨0.39%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨1.03%/上涨2.84%/下跌2.70%。 　　估值方面，截至3月31日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约57.28X，处于3年94.06%分位值。 　　核心观点 　　3月24日，锦波生物IPO成功过会。公司成立于2008年，公司十余年来深耕于功能蛋白领域，不断开拓以功能蛋白为核心原料的产品市场。围绕重组Ⅲ型胶原蛋白、酸酐化牛β-乳球蛋白等核心自研成分，公司现已建立起从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系。随着重组胶原蛋白产品终端需求冉冉上升，近年来公司重组胶原蛋白产品快速放量，2022年公司实现营业收入3.90亿元（+67%）、净利润1.09亿元（+91%）。多年来公司毛利率水平稳定较高，但净利率一定程度上受产品的宣传推广投入增加所拖累，2022年公司毛利率/净利率分别为85%/28%。 　　锦波生物领跑重组胶原蛋白行业，研发壁垒高，先发优势明显。公司自主研发了全球唯一的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白新型生物材料。目前公司重组胶原蛋白主要应用于医美医疗器械、医用敷料、功能性护肤品。与其他主流医美针剂有效成分（如玻尿酸、植物活性成分）相比，胶原蛋白功效更复合，塑形效果更加自然；与胶原蛋白其他细分材料相比，锦波生物自研的重组人源化胶原蛋白攻克了以往动物胶原蛋白难以量产和免疫风险的痛点，材料支撑性也较重组类胶原蛋白更优越。目前国内一共有6款胶原蛋白注射剂获批NMPA三类医疗器械，除锦波生物的薇旖美外，核心成分均提取于动物源胶原蛋白。基于大规模供给能力和产品优越性能，锦波生物或能率先打开重组人源化胶原蛋白注射针剂市场。 　　截至最新交易日（3月31日），重点标的估值： 　　1）爱美客：对应22-24年PE分别为97X/63X/45X； 　　2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为39X/30X/26X。 　　重要行业动态 　　化妆品原料安全信息补录延期；建议推广医疗美容保险制度，化解医美纠纷；药监局官方回应普通化妆品自检问题等。 　　重点公司公告 　　贝泰妮2022年净利同比增长21.82%并推出股权激励计划；华熙生物2022年净利同比增加24.11%；巨子生物2022年净利同比增长21.00%；鲁商发展2022年化妆品业务营收同比增长31.68%；美丽田园医疗健康2022年经调净利同比下降30.6%；朗姿股份2022年净利下滑90.73%；上美股份2022年净利同比下降56.59%；瑞丽医美2022年归母净亏损15.91百万元；丽人丽妆2022年归母净亏损1.39亿元等。 　　风险提示 　　终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险等。