东亚前海证券-公用事业：CCER重启预期升温，甲烷治理企业有望迎新增长点-230207

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（以下内容从东亚前海证券《公用事业：CCER重启预期升温，甲烷治理企业有望迎新增长点》研报附件原文摘录）
　　事件 　　2月4日，在北京城市副中心打造国家级绿色交易所启动仪式上，央行行长易纲表示央行将一如既往支持北京市绿色金融改革创新，建设面向全球的国家级绿色交易市场，将支持北京绿色交易所发展CCER交易，创新更多碳金融产品。 　　点评 　　央行行长表述再次释放积极信号，CCER重启预期升温。2020-2021生态环境部先后发布文件，规定了相关单位可核证温室气体减排量，以及使用CCER抵销碳排放配额。2022年10-12月，生态环境部应对气候变化司司长在例行新闻发布会、IFF全球年会等多场合表示，中国将争取尽早重启CCER市场。2022年11月，中美领导人在G20峰会上重启气候对话，为未来甲烷减排合作事宜奠定基础。本次央行行长表示将支持北京绿色交易所发展CCER交易，再次为CCER交易重启释放积极信号。 　　CCER若重启，甲烷治理行业有望受益。根据中国自愿减排交易信息平台数据，2017年CCER申请暂停之前的累计审定CCER项目中，无论从项目数量还是减排量分布来看，甲烷利用、垃圾填埋气发电均为占比较高的项目类型。2017年3月，由于存在温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，发改委发布公告暂缓受理CCER交易备案申请，但不影响已备案的CCER参与交易。从交易价格来看，根据2023年2月复旦碳价指数，全国CCER中间价已达到58.2元/吨，政策如果放开，初期CCER交易市场或将处于供需偏紧状态，交易价格有望持续走强。随着近两年来相关政策文件逐步出台，CCER重启渐行渐近，将利好甲烷治理和填埋气发电行业。 　　CCER交易业务将为相关行业企业贡献较高的业绩弹性。从收入端看，按照CCER交易价格50元/吨、沼气发电减排二氧化碳吨量0.006吨/千瓦时计算，填埋气发电可获得CCER收入0.3元/千瓦时左右，对比当前填埋发电企业上网标杆电价0.3-0.4元/千瓦时，CCER收入相当于补贴电价的替代；从成本端看，CCER项目成本较低，交易经手费/服务费低至7.5‰/5‰，另有千元水平的开户费/年费，因此相关公司的CCER项目收入可近似计算为净利润，CCER重启将有望为相关企业贡献较高的利润弹性。 　　投资建议 　　相关标的有百川畅银。公司为沼气发电龙头企业，沼气发电业务规模有望高速增长，市占率提升逻辑清晰。目前公司年减排量600万吨左右，所有沼气发电项目均有潜力备案为CCER交易项目，截至2022H1，公司已有14个沼气发电项目取得国家发改委CCER备案注册文件，可以在国内碳排放权相关市场参与交易，另有6个沼气发电项目已提交国家主管部门申请CCER备案，20多个沼气发电项目正在进行CCER项目开发。若CCER重启，公司加速余下项目的备案、转备案进度，随公司备案项目增加、CCER交易价格提升，公司CCER项目收入可实现对补贴电价收入的代偿功能，同时CCER业务成本较低，业绩弹性有望加速释放。 　　风险提示 　　CCER等政策落地不及预期；沼气发电电价补贴政策变化风险；垃圾填埋气不足风险。