东亚前海证券-农林牧渔行业周报：祖代存栏量持续下滑，把握白鸡周期布局机遇-221127

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（以下内容从东亚前海证券《农林牧渔行业周报：祖代存栏量持续下滑，把握白鸡周期布局机遇》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　生猪养殖： 供应增多需求低迷， 猪价降幅明显。 猪价方面： 11 月 25日， 生猪价格为 21.77 元/公斤， 周度环比下降 10.26%， 猪价大幅下跌主要系养殖企业为完成年度出栏进度， 供应大幅增加， 但受疫情影响终端消费低迷， 屠宰端承接能力有限， 猪价下行； 猪价下跌， 散户恐慌性出栏增加， 进一步加深猪价降幅。 肥标价差方面： 11 月 18 日-11 月 24日当周 175kg/200kg 与标猪价差分别为 1.10/1.22 元/公斤， 环比-0.20/-0.16 元/公斤， 肥标价差缩窄主要系受疫情影响， 南方仅零星地区开启腌腊活动， 尚未形成较大规模， 大猪消费增量不明显。 出栏体重方面：上周全国平均出栏体重为 130.54 公斤， 周度环比增长 0.35 公斤， 主要系猪价下降， 养殖户出栏积极性提升。 屠宰量方面： 上周样本屠宰企业平均屠宰量为 10.78 万头， 周度环比增长 1.54%， 屠宰量增幅不大主要系受疫情影响， 北方部分屠宰场出现停工现象， 南方腌腊活动仍未大规模开启。 养殖利润方面， 11 月 25 日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为706.41/578.50 元/头， 周度环比-98.83/-183.32 元/头（ 涌益、 博亚和讯） 。 供给方面， 近期猪价的快速下跌有助于倒逼散户提前出栏， 释放前期积累的供应量， 为后市猪价上涨减轻压力； 同时在 2021H2 产能去化背景下， 生猪供给偏紧趋势不改。 需求方面， 随大范围降温开始， 腌腊需求将逐步开启， 叠加春节备货需求， 终端消费提振终将显现， 但仍需关注疫情对于消费端的制约。 整体来看， 供给偏紧趋势叠加需求有支撑， 我们预计短期猪价下行空间有限， 整体维持震荡运行态势。 建议关注出栏兑现度较高、 成本控制优势显著、 现金流较为充裕的养殖企业。白羽肉鸡： 全球迎来禽流感疫病高发期， 后期引种不确定性加剧， 周期反转逻辑持续兑现！ （1） 肉鸡价格稳定， 苗价维持高位。 肉鸡方面， 根据博亚和讯， 11 月 25 日白羽肉鸡价格 9.73 元/公斤， 周度环比微涨 0.10%。 11 月以来白羽肉鸡价格相对稳定， 主要系一方面， 前期在产父母代种鸡存栏下滑传导至 10-11 月毛鸡出栏量下降， 供给减少支撑毛鸡价格； 另一方面， 疫情反复限制消费， 屠宰场库存高位限制鸡价大幅上涨。 鸡苗方面， 前期行情低迷导致在产父母代存栏量下行， 商品代鸡苗供给减少。 根据畜牧业协会数据， 2022 年第 45 周（11/7-11/13） 全国部分商品代鸡苗销量为 7689.40 万只， 环比减少 2.76%。 上游产能去化效果显现叠加种禽企业停孵期已至， 商品代鸡苗供给减少； 叠加当前养殖户为补栏春节前最后一批鸡， 鸡苗需求增大， 商品代鸡苗价格持续上行。 11 月 25 日， 烟台鸡苗价格为 4.30 元/羽， 已连续一周时间维持高位， 较 11 月初上涨 10.26%。 （2） 11 月引种预计继续断档， 祖代存栏已累计下滑近 12.4%。 受制于祖代供给国暴发禽流感、 航班熔断等原因， 2022 年 1-10 月我国白羽鸡祖代更新量为 71.55 万套， 同比下降31.67%， 截至目前 11 月引种仍未有结果。 美国为我国祖代鸡主要供种国， 主要供种地包括田纳西州、 密西西比州和阿拉巴马州。 根据USDA， 9 月 15 日/10 月 31 日/11 月 15 日， 田纳西州奥拜恩县/蒂普顿县/布来德索县相继出现高致病性禽流感疫情； 11 月 5 日/11 月 14 日密西西比州劳伦斯县/朗兹县发现禽流感疫情。 目前两大供种州均已发生禽流感疫情， 仅剩的阿拉巴马州面临两面夹击态势， 随时可能被感染。 　　海外禽流感疫情仍在蔓延， 预计祖代引种受限问题持续时间超预期。 根据中国畜牧业协会数据， 截至 2022 年第 45 周， 祖代种鸡存栏为 160.52万套， 较年内高点累计去化 12.39%； 其中后备祖代种鸡存栏 34.18 万套， 较年内高点累计去化 55.89%。 （3） 引种受限传导兑现， 父母代鸡苗价格高涨。 受 5 月祖代引种去化影响， 经过祖代-父母代 7 个月传导， 12 月父母代鸡苗报价飞涨。 根据钢联数据， 12 月份 AA+/罗斯 308报价为 80 元/套， 利丰为 70 元/套， 科宝为 40-65 元/套， 圣泽 901 为 50元/套， 12 月父母代鸡苗报价较 11 月涨幅可达 150%。 祖代更新下滑，父母代鸡苗供给减少的预期下， 价格有望继续冲高。 （4） 种鸡生产性能下降， 大幅换羽能力受限。 种鸡生产性能下降使得行业不存在大幅换羽的基础， 叠加配套公鸡数量不足， 换羽能力进一步受限， 供给缩减加剧。 根据白鸡生产周期， 5-10 月的引种缺口将作用于 2023 年下半年的肉鸡供给减量， 叠加种鸡质量不佳， 生产效率或下降 20-30%， 周期拐点有望于 2023 年中旬加速到来， 我们持续看好该板块的投资机会。 　　种业： 支持性政策频落地， 种业振兴行动深入实施。 （1） 《植物新品种保护条例》 修订， 种业知识产权保护力度进一步加大。 11 月 21 日农业农村部官网讯， 为深入贯彻种业知识产权保护制度和种业振兴行动部署， 落实新修改种子法有关要求， 进一步加大种业知识产权保护力度，激励种业原始创新， 今年以来农业农村部会同相关部门对《植物新品种保护条例》 进行了修订， 是自 1997 年颁布实施以来首次进行全面修订。 此次条例的修订为种业振兴行动深入实施的表现， 将进一步优化行业竞争格局。 （2） 育种联合攻关会议召开， 种源自主可控再获强调。 　　11 月 22 日， 国家育种联合攻关工作推进会议召开， 会议指出要紧紧围绕种业科技自立自强、 种源自主可控目标， 协同各界力量高质量推进育种联合攻关。 会议强调支持十大优势种业企业自主开展攻关， 持续提升核心研发能力、 产业带动力和市场竞争力。 我们认为受益于强政策支持， 具备核心品种优势的企业有望获得人才、 技术和资源的支持， 市场份额有望持续提升。 建议关注转基因技术储备丰富、 育种优势显著的龙头种企。 　　投资建议 　　养殖： （1） 生猪养殖： 四季度猪价预计震荡偏强运行。 建议关注出栏兑现度较高、 成本控制优势显著、 现金流较为充裕的养殖企业， 建议关注唐人神； 相关标的： 牧原股份、 温氏股份、 天康生物、 新五丰。 　　（ 2） 白羽肉鸡养殖： 行业已持续磨底近 2 年， 祖代产能震荡去化近12.4%。 全球禽流感进入高发期， 海外引种不确定性加剧， 供给收缩预计加剧， 白鸡拐点在 2023 年中旬加速到来， 行业景气上行。 建议关注： 圣农发展【自研品种 sz901 打破种源垄断， 全产业链一体化龙头企业】 ， 益生股份【受益于种鸡高盈利性以及苗价高弹性， 业绩有望迎来爆发式增长】 ； 相关标的： 民和股份【苗价高弹性有望带来业绩高增，布局下游熟食板块盈利能力有望进一步提升】 。 　　种业： 种业利好政策叠加粮食安全重要性提升， 龙头种企迎来成长性机遇， 建议关注转基因技术优势明显、 具有核心育种优势的龙头种企， 建议关注荃银高科； 相关标的： 大北农、 隆平高科、 登海种业。 　　饲料： “至暗时刻” 已过， 四季度下游禽畜养殖盈利改善确定性较强，饲料需求有望持续改善， 板块有望进一步回暖。 建议关注拥有养殖全套产品和解决方案、 技术研究储备丰厚的饲料龙头企业海大集团。 　　风险提示 　　非瘟疫情； 极端天气影响； 农产品价格波动等