平安证券-策略点评：降准助力市场夯实底部-221125

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（以下内容从平安证券《策略点评：降准助力市场夯实底部》研报附件原文摘录）
　　事项： 　　11月25日，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 　　平安观点： 　　本轮降准如约而至，延续了11月22日国常会的定调，以加大对流动性的呵护以及巩固经济回稳向上基础。本次降准共计25bp，和上轮4月份的降准幅度一致，释放长期资金约5000亿元。一是为了保持流动性合理充裕，以加大对实体经济支持；二是优化金融机构资金结构，以支持受疫情严重影响的行业和中小微企业；三是降低金融机构资金每年成本约56亿元，以降低融资成本。 　　本轮降准的主要背景如下： 　　背景一：国内经济修复不牢固，疫情影响加大。10月份的金融经济数据显示经济修复基础尚不牢固，疫情的冲击加大。10月的社融存量同比增速冲高回落，从上月的10.6%降为10.3%；固定资产投资仍在延续回落，其中地产销售面积增速在去年回落的低基数下降幅仍在20%以上，地产投资增速仍在下探；社零增速降为负值；出口增速降为负值。另外，年内新增确诊+无症状病例在近两月内增长较快，10月底突破两千例，11月23日突破3万例。 　　背景二：债券赎回潮触发流动性压力。自11月中旬以来，在防疫政策二十条和地产政策的边际放松影响下，经济基本面从最坏预期走向改善向好，利率拐头向上并急剧上升，十年期收益率的中枢从月初的2.7%抬升至2.8%，净值化理财产品出现亏损，投资者赎回规模增加，部分中短债调整幅度较大。在应对流动性紧张的情况下，央行与此同时加大了在近期OMO的净投放，短端流动性紧张稍微有所缓解，但是仍存在压力。 　　背景三：海外紧缩压力暂缓，人民币汇率最大贬值压力已过。美国通胀数据迎来改善，美联储再紧缩的超预期加码有望暂告一段落，美元指数见顶回落，美债利率迎来下行，十年期美债收益率从年内高点的4.2%回落至3.7%，人民币汇率中枢也从年内最高点7.3回落至7.1附近，贬值压力最大的时期已过。 　　政策展望：宽松窗口在途，流动性维稳，结构性政策工具加大发力。我们可以从短期和长期来看政策脉络，稳健宽松的基调不变，整体利率仍会维持在相对低位以支持实体经济转型。短期来看，稳增长政策加大发力，近期房地产政策在频繁加码，助力救助房地产企业，在“保交楼”专项借款基础上，再推出信贷支持计划。