平安证券-策略周报：市场逻辑迎来关键性变化-221113

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（以下内容从平安证券《策略周报：市场逻辑迎来关键性变化》研报附件原文摘录）
　　平安观点： 　　上周A股先抑后扬，价值风格反弹力度最大。后半周市场情绪的回暖源于内外部积极信号的增加，美国10月CPI数据超预期回落提升市场对美联储放缓加息节奏的预期，国内则有防疫政策的优化和支持房企融资政策的快速落地。受益于此，上周沪深300和上证50指数分别上涨0.6%和2.0%，房地产行业大幅上涨9.6%，建材、商贸零售、银行等行业涨幅约3%-5%；前期反弹较多的成长板块有所调整，创业板指小幅下跌-1.9%，电子、国防军工、电力设备及新能源等行业回撤幅度在3%左右。 　　全球来看，美国通胀的回落缓解了市场对美联储再度加快加息节奏的担忧。近期公布的美国10月CPI数据的回落节奏均超市场预期，其中，当月CPI同比和环比分别上升7.7%和0.4%，增速分别较前值回落0.5pct和0.2pct。虽然当前通胀水平仍处高位且中长期走势尚不明朗，但通胀数据的短期回落仍然有助于提振市场情绪，缓解对年内美联储继续激进加息的担忧；受此影响，上周10Y美债名义利率累计下降35bp至3.82%，美元指数下跌4.0%，纳斯达克指数上涨8.1%。 　　国内方面，新20条防疫政策的进一步优化提振经济增长预期，十年期国债利率冲高至2.74%。近期多部委密集表态优化防疫政策，11月10日召开的政治局常委会会议在坚持“动态清零”总方针不变的前提下，再度明确要纠正“层层加码”、“一刀切”等做法，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施；此后在11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，提出不再判定“次密接”、不再划分中风险地区、取消入境航班熔断机制等，密接、高风险区外溢人员、入境人员的隔离时间均有缩短；11月12日，国家卫健委解读新政策时提出将通过对各地加强政策解读和培训等一系列举措，推动二十条优化措施落地见效，目前各地已经成立整治“层层加码”工作专班。随着优化政策的落地执行，疫后复苏预期边际提升，相关板块有望迎估值修复；不过，目前广州、北京等地防疫压力持续增加，市场可能会对疫情影响进行反复评估。 　　房地产维稳政策从放宽购房限制拓展到改善房企融资环境，稳信用加码呵护市场预期。11月8日交易商协会表态将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容；11月9日中债信用增进公司发文明确为加大对民营房地产企业增信服务力度，意向民营房地产企业可提出增信需求。在政策发布后，11月10日支持行动迅速落地，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。一系列房企融资支持政策密集发布且落地提速，催化房地产及产业链相关行业短期估值修复。 　　综上，市场逻辑迎来关键性假设变化，我们对市场继续维持乐观的判断。市场预期进一步走向改善，不过波动放大也在所难免。结构上，短期可以提升对超跌板块反弹的关注，截至11月11日，自4月27日大盘反弹以来价值板块远跑输大盘，同期银行、建筑材料、房地产、食品饮料、非银金融行业尚未实现正收益；同时，仍然提示中长期成长预期明确的半导体、军工、信创等与自主可控相关行业的投资机会，不过短期需防范相关板块因前期积累较多涨幅而波动加剧的风险。 　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。