国信证券-固定收益专题报告：2021年二季度债券市场行情总结-210701

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2021年二季度国债收益率小幅下行2021年二季度债市收益率小幅下行，10年期国债收益率下行11BP至3.08%，收益率绝对水平回落到历史1/4分位数。

2021年二季度10年期国债收益率震荡下行。

主要利好支撑包括：（1）社融增速快速回落；（2）资金面非常宽松；（3）第一季度货币政策报告提出通胀是输入性、结构性、暂时性；（4）存款上限定价方式调整。

另外虽然PPI持续走高，5月达到9%的高位，但是对债市压制有限。

信用利差――明显缩窄二季度信用利差明显缩窄。

二季度资金面非常宽松，信用风险总体可控，信用利差缩窄明显。

以3年中债估值曲线来看，3年AAA、AA+、AA和AA-品种信用利差分别下行10BP、16BP、21BP和19BP。

历史对比来看，当前AA-曲线信用利差在1/2分位数和3/4分位数之间，AAA、AA和AA+信用利差在1/4分位数以下。

投资级和高收益信用债的等级间利差高位震荡二季度中债曲线AA-和AA间利差保持在高位，基本无变化。

以1年期品种为例，二季度1年AA-和AA利差上行1BP，为219BP。

AA-和AA当前绝对水平仍处于历史最高水平。

期限利差――小幅走阔10-1利差方面，二季度小幅走阔。

2021年二季度国债和国开债分别走阔4BP和16BP到65BP和97BP，国债10-1利差处于历史中位数以下，但是国开债利差处于历史中位数以上。

然后5-1利差方面，二季度国债、AAA级和AA级分别变动12BP、-1BP和10BP到52BP、74BP和115BP，回到历史中位数上方。