东亚前海证券-洞悉光伏辅材产业链系列三：HJT及薄膜太阳能电池迅猛发展，光伏靶材跻身重要原材料-221028

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（以下内容从东亚前海证券《洞悉光伏辅材产业链系列三：HJT及薄膜太阳能电池迅猛发展，光伏靶材跻身重要原材料》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　光伏靶材主要用于制备光伏电池片中所需要的薄膜。从靶材整体情况来看，溅射靶材种类多样，下游应用广泛，光伏领域是其主要应用之一。从靶材类型来看，光伏靶材的原材料多样，例如高纯度铝、铜、钼、铬以及 ITO 等。ITO 靶材是当前太阳能电池主要的溅射靶材。从ITO靶材的发展趋势来看，发展方向主要为大尺寸化、高密度化、提高靶材利用率。从光伏靶材长期发展来看，无铟化是主要方向。AZO 靶材有望替代 ITO靶材，主要是由于：1）在特定情况下 AZO靶材与 ITO靶材电学性能差距缩小；2）AZO 薄膜光学性能优于 ITO 薄膜；3）锌价远低于铟价，AZO靶材性价比高于 ITO靶材。 　　2025 年，全球光伏靶材市场规模或将突破 30 亿元。1）“双碳”进程持续加速，光伏发电在可再生能源中占据重要地位，光伏利好政策不断发布，光伏行业发展势不可挡；2）HJT 短期内受制于成本压力放量较缓，长期来看更具成长性；3）HJT 降本路径清晰，降本速度加快，其主要降本路径包括：设备国产化、低温银浆国产化、工艺改善降低银浆消耗量、靶材国产化、硅片薄片化；4）HJT 产能扩张加速，部分产能已落地。目前我国 HJT 规划产能或将突破 150GW。2022 年 HJT产能或将达到 20-30GW。从市场规模上看，我们预计，2022-2025 年，全球光伏靶材市场规模为 2.55 亿元、9.44 亿元、20.43 亿元、36.68 亿元。 　　靶材技术突破封锁，国产替代进程加速。1）从竞争格局上看，目前海外企业占据全球以及中国靶材市场绝大多数份额，2020 年全球靶材市场主要以美国和日本企业为主，CR4 占比高达 80%。国内企业在国内市场占比较小且格局相对分散。根据前瞻产业研究院统计，外资企业市场份额占比为 70%，国内企业占比约为 30%，其中江丰电子、隆华科技、阿石创占比分别为 3%、3%、1%，其他企业合计占比约为23%。具体到 ITO 靶材来看，2021 年中国 ITO 靶材本土供应占比约48%；2）从靶材原料来看，我国光伏靶材原材料储量丰富，足以满足我国光伏靶材需求。据华经产业研究院统计，在全球已探明的铟储量中，中国占比高达 72.73%；3）从技术储备上看，我国靶材企业已有“制备溅射靶材”方面的各类型专利。各公司尤其关注 ITO 靶材回收以及结瘤现象的解决，对于靶材的降本有重大的意义。其中除 ITO 靶材外，其他光伏靶材亦是我国企业的研究方向。 　　投资建议 　　HJT 电池片即将放量，建议关注光伏靶材龙头企业。相关标的：隆华科技、江丰电子。 　　风险提示 　　1）HJT以及薄膜电池发展不及预期。 　　2）光伏靶材制备技术落地不及预期。