国都证券-国都投资研究周报-221024

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（以下内容从国都证券《国都投资研究周报》研报附件原文摘录）
　　策略月报：基本面改善预期偏弱，风险偏好略升或驱动指数弱反弹 　　一、市场脉动：内外压力边际缓和但仍有反复，市场反弹一波三折 　　1、美元激进加息反应较为充分，风险偏好小幅回升股指普遍反弹。8月中旬至9月底，美元加息节奏与空间预期逐步显著上调，同时伴随欧洲能源危机升级、全球经济滞胀担忧加剧，促使美元利率（10年期美国国债利率）与汇率双升压力释放，并分别刷新近十四年、二十年历史新高4.3%、114附近。以上美元利率与汇率双升压力快速释放之下，全球市场风险偏好持续降温，进入同步连续下跌阶段，期间全球各主要指数普遍大跌15%附近，A股主要指数普遍回调至5月上旬甚至4月底位置，已抹去此前4月底至7月初的大部分反弹成果。 　　以上一个半月市场的显著调整，已对美元激进加息的预期调整基本到位，10/12至今，全球主要指数普遍修复反弹3-4%。A股而言，美元激进加息预期计入较为充分同时国内稳增长的结构性政策初见成效，9月信贷社融总量与结构改善均好于预期，经济正企稳回升；以上内外压力边际缓和，提振A股底部反弹，10/11至今，万得全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50各反弹3.9%、0.6%、5.7%、7.1%、7.9%，此前领跌的中小盘成长指数反弹幅度居前，而此前抗跌的大盘价值指数反弹偏弱，印证近期反弹主要系风险偏好触底回升所致。 　　风格来看，期间成长（+7.6%）>周期（+3.5%）>消费（+1.3%）>金融（-0.9%）；行业板块来看，计算机、生物医药、机械、通信、电子、国防军工、电力设备及新能源、社会服务等制造业科技成长板块为主引领反弹，期间反弹幅度达11.9-6.9%，而煤炭、食品饮料、家电、房地产、银行、石油石化、建材等传统周期与地产系消费板块弱势下跌6.0-0.8%（以上市场表现数据统计均源自WIND，下同）。 　　2、近期美元强势震荡下，陆股通资金连续大额净流出，反弹一波三折。 　　值得注意的是，10月中旬至今的反弹一波三折，指数先扬后抑，主要受美元指数强势震荡、人民币兑美元汇率离岸价再度贬值至7.26逾十年新低的汇率震荡压力影响。以上强势美元、弱势人民币汇率压力下，北上资金陆股通连续大幅净流出，11/11至今九个交易日累计净流出370亿元（7/5至今转为净流出状态，至今共净流出597亿元，22年初至今陆股通净流入仅166亿元，创14年11月开通以来年度新低，2017-2021年每年净流入2000-4300亿元不等）。北上资金连续大额净流出压力之下，陆股通持仓比例较高板块，如家电（9.1%，陆股通持仓占流通市值比例）、食品饮料（5.3%）、建材（4.5%）普遍承压领跌