国都证券-国都投资研究周报-221017

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（以下内容从国都证券《国都投资研究周报》研报附件原文摘录）
　　策略月报：内外压力边际缓和，指数底部弱反弹 　　一、近中期市场展望：内外压力边际缓和，指数底部弱反弹 　　1、外部压力边际缓和：美国近期通胀粘性强但中期高位趋缓，美元激进加息预期计入较为充分 　　美国近期通胀粘性强但中期高位趋缓。继6月美国CPI超预期再破四十年新高至9.1%后，7月短暂高位回落后，8、9月美国通胀连续两月超预期，核心CPI连续两月反弹并再创四十年新高。受能源、交运价格涨幅高位回落，9月美国通胀CPI连续三个月回落；但通胀同比、环比涨幅连续两个月超预期，尤其核心CPI连续两月反弹至四十年新高6.6%主要系食品饮料、住宅、医疗保健、服装等消费品及服务类价格同比涨幅仍处于高位上升态势，反应美国劳动力缺口及服务业工资上涨压力，也预示美国通胀维持高位震荡压力仍较大。 　　近中期展望，美国通胀随大宗商品价格有望自高点延续回落态势，且消费品、服务类价格同比涨幅高位趋缓，中期美国通胀有望高位震荡回落 　　美元激进加息预期计入较为充分。随着美国服务业的恢复，美国就业市场仍强劲，尤其美国工人时薪仍保持较快增长，就业市场紧俏下，工资-通胀螺旋上升压力仍在。美国通胀压力超预期，且当前美联储抑制通胀为首要目标，宁愿牺牲经济增速与就业市场以扭转通胀高企态势，加息路径或策略大概率采取“先快后缓”，以引导降低通胀预期。 　　美国持续高通胀促使前期美联储加息节奏提速，6、7、9月连续三次大幅度加息75bp。考虑到8月中旬至今，美联储的鹰派紧缩立场已轮番表达释放，市场已对年内美元加息幅度、本轮加息终点水平大幅上调150bp左右，且即对美联储过去两个月的鹰派立场计入充分，美元利率及美元指数均创一二十年新高，近两个月美联储明确释放的超预期激进加息政策信号，对股债汇市场的冲击已渐入尾声。 　　美元大幅加息预期已较为充分反应，市场对于年内11/2、12/14美联储议息日连续第4、5次加息75bp的预期概率高达97%、66%至3.75-4.00%4.50-4.75%，而后于23年加息节奏大幅放缓，当期预期23/2/1议息日美元加息25bp的概率过半，随后23年大概率按兵不动，即本轮美元加息终点区间为4.75-5.00%，剩余累计加息空间尚有175bp。 　　中期风险或取决于美国经济衰退压力程度。中期展望，考虑到本轮美国通胀粘性较大，预计在通胀中枢明显回落前，美联储大概率维持限制性政策及美元利率高位水平，而对美国经济衰退、失业率上升容忍度上升9月美联储会议纪要也显示，美联储委员认为一旦政策达到足够限制性的水平，在一段时间内维持该水平将是合适的。鉴于近两个月市场对美元激进加息的预期计入较为充分，相应的股债汇价格阶段性调整也较为充分，预计近期美元利率与汇率的上行冲击风险减弱，中期风险或主要取决于美元激进加息后美国经济衰退压力程度。