东亚前海证券-2022H1半年报综述及寿险产品展望：从险企“三差”中寻找下一个爆款产品-221014

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（以下内容从东亚前海证券《2022H1半年报综述及寿险产品展望：从险企“三差”中寻找下一个爆款产品》研报附件原文摘录）
　　寿险2022H1半年报综述： 　　1）保费、NBV、NBVM指标：太保、太平、国寿实现新单保费同比正增长，但各险企NBV受产品结构影响大幅下滑。分渠道看，银保渠道虽然新单保费增速优于个险渠道，但NBVM仍处于较低水平，难以弥补个险渠道改革的阵痛； 　　2）代理人人数、活动率及人均收入：除太平外，其余险企代理人数量保持下滑。2022H1，上市六大险企（平安、国寿、太保、新华、人保、太平）寿险代理人人数下降至242.3万人。代理人加速脱落，是带动各险企活动率、人均收入回升的主要原因。 　　3）投资收益率：受上半年权益市场影响，各险企净投资收益率、总投资收益率有所下滑。 　　财险2022H1半年报综述： 　　1）保费：车险业务及非车险业务并驾齐驱，带动三大财险公司（平安、太保、人保）保费收入实现两位数增长； 　　2）综合成本率：2022H1，平安财综合成本率略有上升，主要是保证保险及责任保险赔付率提升。太保财、人保财综合成本率略有下滑。对销售费用的管控，及赔付率的下滑带动三家财险企业车险综合成本率改善。 　　观点：寿险行业未来产品发展方向在于减少“三差”中的超额利润 　　在传统的寿险行业分析框架当中，“死差、费差和利差”是险企获得超额利润的来源。保险行业经过过去十年迅速的发展，涌现了诸多的产品创新，为险企带来了丰厚的超额收益。但目前供需错配、经济下行以及部分产品市场需求面临瓶颈的背景下，险企期望再以过去的产品开发标准去获取市场难以为继。因此，从降低“三差”益的角度进行产品创新或为未来险企发展的方向： 　　1）“死差”益下降带来的创新：非标体保险产品，如面向高血压人群的健康险、面向心脏病人群的健康险； 　　2）“费差”益下降带来的创新：配套服务的保险产品，如附带门诊药品服务的健康险、附带康养服务的养老险； 　　3）“利差”益下降带来的创新：中长期储蓄类产品，如增额终身寿，养老年金产品。 　　投资建议 　　建议关注：代理人队伍较为稳定、新单销售情况优于同业、资产端具备弹性的中国人寿、寿险转型领先的中国太保、中国平安。 　　风险提示 　　代理人改革进度不及预期、疫情影响加剧、经济下行压力加大、长端利率快速下行。