东亚前海证券-非银行业周报：个人养老金落地渐行渐近，非银配置正当时-221009

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（以下内容从东亚前海证券《非银行业周报：个人养老金落地渐行渐近，非银配置正当时》研报附件原文摘录）
　　行情回顾 　　节前一周（9.26-9.30）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-4.6%、-2.6%、-4.9%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-2.07%、-2.07%、-0.65%，沪深300下跌-1.3%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-9.1%、6.2%、-2.5%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌32.1%、16.8%、25.5%。 　　核心观点 　　证券：当下板块处于估值底部，仍是战略配置的重要窗口。从长期看，资本市场改革持续深化，行业集中度持续提升，具有差异化优势或综合能力较强的券商有望持续受益，继续看好具备长期财富管理逻辑或特色鲜明，具有较强行业β属性的标的。 　　保险：负债端：保险行业8月原保费收入数据公布，保险行业1-8月累计实现原保险保费收入3.46万亿元，同比+4.83%。受保障型产品需求疲软及代理人萎缩影响，寿险行业实现8月单月原保费收入1,480亿元，同比-1.5%，同比增速由正转负。财产险业务1-8月累计实现原保费收入8574亿元，同比+9.8%。其中，车险业务和非车险业务原保费收入分别为5284亿元和4995亿元，同比分别+6.8%、+12.8%。得益于新车销量的持续回暖，车险业务增速边际向好，有望持续拉动财险业务延续高景气度。 　　资产端：截至2022年8月末，保险资金运用余额为24.47万亿元，环比+0.3%，较年初增加6.6%。在资产配置方面，行业非标准化类资产配置比例占比有所下滑。股票和基金投资占比为12.5%，环比+0.1pct。伴随着国内通胀回落和海外加息周期的延续，利率下行空间已较为有限。下半年经济基本面修复预期回暖，有望带动险企资产端压力得到缓解。 　　个人养老金落地在即。9月26日，国务院常务会议指出，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%，以税前年收入12万元，年缴纳1.2万元个人养老金为例，新税收优惠带来的节税金额占参与者年收入比重由0.25%提升至0.7%，税收优惠实际影响相对有限，以鼓励更多纳税人了解并建立长期养老理念为主，是个人养老金制度建设的一个良好开端。9月29日，银保监会下发《关于促进保险公司参与个人养老金制度有关事项的通知（征求意见稿）》，《征求意见稿》明确了险企个人养老金业务的经营资质、销售要求及个人养老金产品的保险产品范畴。《征求意见稿》的出台有助于更多保险产品被纳入个人养老金产品范畴，有望提升保险产品吸引力和险企参与养老金融的积极性。 　　流动性：节前央行实现逆回购8680亿净投放。 　　投资建议 　　建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富、资管业务较为强势的广发证券。 　　风险提示 　　新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。