东亚前海证券-美容护理行业周报：敷尔佳创业板IPO过会，附招股书概要-220912

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　　行情回顾
　　上周（09.05-09.09）沪深300指数上涨1.74%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌1.22%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨1.18%/下跌2.34%/下跌2.50%。
　　年初至今，沪深300指数下跌17.14%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌24.81%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌25.08%/24.04%/25.30%。
　　估值方面，截至9月9日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约44.05X，处于3年35.71%分位值。
　　核心观点
　　敷尔佳创业板IPO过会，作为医用敷料贴领导品牌，公司IPO备受关注。公司医用透明质酸钠修复贴是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品，依托此先发优势，公司积极把握市场需求进一步丰富产品种类，在专业皮肤护理产品多个细分市场上占据领先地位。根据弗若斯特沙利文的分析报告，2020年，公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比25.9%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比16.6%，市场排名第二。
　　国内专业皮肤护理行业渗透率低增速高，具进口替代空间。公司所在赛道即专业皮肤护理行业渗透率低、增速较基础护肤品更快，预计2020-2025E年均增速或达23.7%。尤其医用敷料渗透率低，弗若斯特沙利文数据显示医用敷料细分市场2020-2025E年仍将保持约37.0%年均增速，到2025年市场规模有望超200亿元。
　　敷尔佳拥有出身自华信药业、哈三联的医药基因，立足医用敷料产品先发优势，顺应市场需求快速完成立体化产品布局与市场口碑打造.基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究，公司形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系，多层次满足专业护理市场需求。
　　从专业机构经销延伸至多元化渠道，打开增量市场。公司以线下专业机构经销起家（近三年营收占比均在65%+），多元化渠道建设成效显著，线上销售规模快速扩张，2020年/2021年/2022H1同比增速分别达49%/30%/22%。
　　重要行业动态
　　大量“外泌体化妆品”被注销等。
　　重点公司公告
　　哈三联参股公司敷尔佳科技IPO申请过会；朗姿股份拟以1.58亿元收购昆明韩辰医疗美容医院75%的股权；爱美客“医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液”成功续证；鲁商发展741.66万股行权股票将于9月15日解禁上市；MaiLi玻尿酸首例受试者入组；华东医药面部皮肤管理能量源设备Préime DermaFacial、能量源设备Cooltech Define相关进展更新；华熙生物将于9月19日召开2022年第一次临时股东大会等。
　　风险提示
　　终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险等。