东亚前海证券-有色金属行业周报：库存低位下供给受限，铝有望迎来高景气周期-220912

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　　核心观点
　　1.2022年以来铝价先升后降，低位运行。国内方面，根据Wind数据，截至2022年9月9日，SHFE铝期货结算价达1.88万元/吨，较年初下降6.93%，同比去年下降98.58%。全球来看，截至2022年9月9日，LME铝现货结算价为2280美元/吨，较年初下降19.02%，同比去年下降94.87%。2022年以来，铝价先升后降，目前低位运行。全球库存低位运行，能源危机导致供给降低。2022年以来，LME铝库存持续降低。根据Wind数据，截至2022年9月9日，LME铝全球总库存为33.53万吨，相比年初下降64.12%，当前全球LME铝库存正处于历史低位。供给端来看，能源危机下，电费高涨，欧洲铝厂相继宣布减产、停产。8月，挪威海德鲁宣布预计将在9月关闭其参股的位于斯洛伐克的铝冶炼厂，冶炼厂年产能为17.5万吨，开工率为60%。9月6日，敦刻尔克铝业宣布减产，其为欧洲最大的铝冶炼厂，预计将在10月1日前完成减产工作，产量将减少22%。在海外库存较低叠加供给受限的背景下，铝的景气度有望延续。房地产与汽车领域消费增长，铝材消费获得强劲驱动力。汽车需求方面，2021年全年，我国汽车当年累计销量达2627.5万辆，同比上涨3.8%，2022年8月，我国汽车当年累计销量达1686万辆，同比上涨1.7%。房地产方面，2022年9月6日，郑州市发布保交楼专项行动实施方案，要求10月6日前全市停工楼盘实现复工。随复工复产有序推进，房屋与汽车需求长期坚挺，驱动铝材需求提升。库存低位下供给受限，需求有望高效提振，铝有望迎来高景气周期。从供给方面来看，当前铝库存低位，能源危机下欧洲铝供给量持续下降。从需求方面来看，下游房地产与汽车领域消费增长驱动铝材需求长期坚挺。
　　2.主要有色金属中，SHFE镍涨11.6%，氧化镨有所下行。SHFE镍方面，截至2022年09月09日，SHFE镍报18.4万元/吨，较前一周上涨11.6%。SHFE镍价格上涨的主要原因是库存不足以及市场对因能源价格上涨导致的减产或停产的预期等；氧化镨方面，截至2022年09月09日，氧化镨现货均价报63万元/吨，较前一周下跌3.8%。氧化镨价格下跌的主要原因系下游需求不足叠加海外稀土矿新矿山存在投产预期。
　　3.本周美元指数回落，金价小幅提升。截至2022年9月9日，美元指数报108.98点，美元指数自9月6日开始下跌，由110.25点下跌至108.98点，跌幅达到1.27点。美元指数回落主要原因为对美国经济的衰退预期提升以及加息预期减弱。周内，金价小幅提升。截至2022年9月9日，COMEX黄金期货收盘价报1714.2美元/盎司，周涨0.4%；国内黄金期货结算价报388.1元/克，周涨1.5%。
　　4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块全部上涨，其中上涨幅度最大的三个子板块是其他稀有金属、钨和铝，上涨幅度分别为9.5%、8.8%和8.6%。周涨幅排名前三的依次为天山铝业、豪美新材、神火股份，周涨幅分别为20.3%、19.2%、18.7%；周跌幅排名前三的依次为ST园城、明泰铝业、华峰铝业，周跌幅分别为13.3%、6.4%、5.3%。
　　投资建议
　　铝行业景气高企，相关生产企业或将受益，如：天山铝业、云铝股份等。
　　风险提示
　　环保政策变动、自然灾害风险、汽车及房地产需求不及预期。