东亚前海证券-非银行业周报：持续看好非银配置价值-220912

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　　行情回顾
　　上周（9.5-9.12）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为2.7%、2.7%、1.1%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为2.37%、1.50%、0.6%，沪深300上涨1.7%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为0.9%、0.9%、-0.7%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌21.8%、11.3%、16.3%。
　　核心观点
　　证券：8月金融数据公布，8月末M2同比增长12.2%，社会融资规模存量同比增长10.5%，M1同比增长6.1%。居民中长期贷款同比下滑幅度收窄，企业中长期贷款持续改善，经济复苏前景信心改善。此外M2与M1剪刀差，M2与社融剪刀差持续走阔，大量资金仍等待入市，均与我们在《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》的分析相一致。我们认为随着券商二季度业绩的环比改善，叠加资本市场改革的持续深化及经济发展向好预期的催化，当下仍是配置券商的战略窗口，继续看好具备长期财富管理逻辑或特色鲜明，具有较强行业β属性的标的。
　　保险：负债端：2022年7月保险行业保费数据公布，行业累计原保险保费收入达3.15万亿，同比+5.07%，7月单月原保费收入3003亿元。同比+4.8%。1-7月寿险累计原保费收入17324.8亿元，同比+4.36%；7月单月寿险原保费收入1398.94亿元，同比+3.8%，较上月增速有所放缓，寿险转型仍处于磨底阶段。资产端：截至7月末，保险业资产总额达26.55万亿元，净资产2.87万亿元。保险资金运用余额24.34万亿元，其中债券9.80万亿元，股票和证券投资基金3.02万亿元。其中，险资配置股票与证券投资基金占比为12.34%，较6月占比下降0.68pct。在市场波动的背景下，7月当月险企对权益市场的配置力度有所降低，险企投资收益中枢可能会继续面临下行压力。
　　流动性：上周央行实现逆回购零投放零回笼。
　　投资建议
　　建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富、资管业务较为强势的广发证券。
　　风险提示
　　新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。