中信证券-“固收+”基金组合跟踪2022年9月：债券市场牛市延续，基金组合跑输参考组合-220905

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　　2022年8月股票市场继续调整，债券市场牛市延续。二级债基、偏债混合型基金8月正收益产品不足四成。稳健型、平衡型“固收+”基金组合8月收益率分别为0.08%、0.00%，最大回撤分别为0.51%、0.69%，跑输对应股债配比参考组合。稳健型组合未进行成分调整，平衡型基金组合新调入易方达稳健收益。
　　▍市场概况：股票市场继续调整，债券市场牛市延续。8月股票市场延续调整，上证指数全月下跌1.57%。主要股票指数均有下跌。受益于月中MLF和OMO降息，2022年8月债券市场牛市延续，中债各期限国债到期收益率均有下行，中债国债总指数全月涨幅达1.15%。中证转债指数全月下跌2.53%。截至8月末，2022年全年跌幅为5.53%。
　　▍二级债基、偏债混合型基金8月正收益产品不足四成。受权益市场下跌影响，8月混合债券型二级基金、偏债混合型基金中位数收益率均为负，分别为-0.34%、-0.14%。上述两类基金正收益产品数量占比均不足40%。从最大回撤角度看，混合债券型二级基金与偏债混合型基金8月最大回撤相较上月有所增大，中位数最大回撤分别为1.16%、0.99%，且分别有14.22%、9.72%的基金最大回撤大于3%。回顾2022年以来的收益率表现，混合债券型二级基金、偏债混合型基金收益率中位数分别为-1.31%、-1.43%，正收益产品占比分别为30.85%、23.94%。
　　▍稳健型、平衡型基金组合8月收益率跑输固定股债配比参考组合。稳健型“固收+”基金组合、平衡型“固收+”基金组合2022年8月收益率分别为0.08%、0.00%，分别跑输股债“1:9”参考组合、股债“2:8”参考组合。两个基金组合8月最大回撤分别为0.51%、0.69%，整体稍大于对应参考组合。我们认为本月“固收+”基金组合跑输参考组合的原因可能为以下两点：（1）本月债券市场牛市延续且长端有所下行，组合内基金债券部分久期相对低于中债新综合财富指数，因此债券贡献的收益率相对低于参考指数；（2）本月可转债市场回撤幅度较大，部分转债投资相对积极的成分基金表现不佳。
　　▍稳健型、平衡型基金组合成立以来年化收益率分别为4.81%、4.62%。从两个基金组合自2020年9月末运行至2022年8月31日的表现看，年化收益率分别为4.81%、4.62%，最大回撤分别为2%、5.09%，Sharp比率分别为1.78、0.89，成立以来业绩均能战胜固定股债配比组合，回撤与风险调整后收益整体符合“固收+”基金组合的构建目标。
　　▍稳健型“固收+”基金组合未进行成分调整，最新成分：鹏华丰利、易方达岁丰添利、大成景尚、安信新趋势、富国天盈、易方达裕如、中银稳健添利、中欧瑾通、国投瑞银中高等级、安信新目标。
　　▍平衡型“固收+”基金组合新调入易方达稳健收益，最新成分：华泰柏瑞鼎利、国富新机遇、交银荣鑫、易方达稳健收益、中银裕利、南方安康、招商瑞庆、华安安康、兴业聚盈、南方安泰、天弘安康颐养、国富恒瑞、招商安本增利、工银瑞信产业债、兴业聚惠。
　　▍风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。