平安证券-策略周报：市场波动有所加大-220904

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　　上周A股波动加大，上证综指和创业板指分别下跌1.5%和4.1%，其中成长板块调整幅度更大，市场短期向估值相对较低的板块倾斜，家电（+2.9%）、房地产（+1.7%）、轻工制造（+1.4%）行业上涨最多，电力设备及新能源、有色金属和汽车行业调整幅度在5%以上。
　　当前权益市场的整体环境利好有限，基本面延续走弱。一是房地产销售等经营数据仍然低迷，政策对房地产的维稳以“托底”为主；二是部分地区疫情再度反复，8月以来海南、新疆、四川、深圳等地疫情防控再加码，下游接触性消费场景受到持续压制；三是8月PMI数据显示8月经济呈现弱复苏，制造业PMI为49.4仍在荣枯线下方，服务业PMI为51.9，景气度较7月进一步走弱（7月52.8）；四是从海外影响的视角来看，市场对于美联储由紧转松的预期消退，欧洲能源风险抬升，美元指数上破109，美元兑人民币汇率一度突破6.9。
　　尽管从宏观高频数据以及中报落地业绩来看，整体行业景气度格局未发生根本性变化，但是市场风格分化在短期中有所收敛，风格仍未反转但是市场资金在低估值板块发掘机遇的背景下轮动加快。在市场情绪相对偏弱的环境下，一方面，电力设备及新能源、汽车、煤炭等高景气板块在大幅反弹后有短期收敛及落袋为安的需求；另一方面是，低景气板块困境反转的基本面仍有瑕疵，高频数据以及政策表态未见更多增量，因此并未形成一致预期。近期市场资金的表现便是如此，高估值成长板块调整，而低估值板块也在快速轮动，反弹力度和持续性均不足。因此整体来看市场指数均在有所调整。
　　能源短缺问题仍是目前的交易主线，能源转型也是我国经济转型的重要中长期方向。一方面，随着全球极端气候增多，光伏、风电等清洁能源的普及加速，绿色消费的渗透率将继续上升，新能源汽车或维持高景气；另一方面，地缘政治冲突和能源制裁导致国际能源价格大幅上涨，欧洲和美国天然气均创至历史新高，天然气和动力煤价格高企或进一步传导至国内，传统能源价格也将受到支撑。中报业绩也显示能源板块业绩维持高景气，煤炭行业22H1净利润增速超过90%，电力设备与新能源增速达到46.3%。而其他的传统地产及接触性消费业绩仍在持续承压。
　　综合来看，我们认为市场短期延续震荡的格局，不过在宽松的流动性环境下相对具有支撑；市场风格短期有所收敛但并未反转，不过板块内部分化进一步加剧，波动会进一步加大。建议更多关注业绩稳健的个股表现，个股阿尔法的机会更为重要。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。