平安证券-2022年中报业绩综述：新旧能源景气延续，线下消费/地产承压-220902

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　　整体盈利：实体企业单季增速落入负区间。22QH1全A/非金融/非金融两油2022H1盈利增速为3.3%/4.6%/2.8%，较22Q1下降1.6pct/5.9pct/6.1pct；22Q2单季增速1.9%/0%/-2.0%，较22Q1大幅下降3.0pct/10.5pct/10.9pct。实体企业ROE环比小幅回落，销售净利率回落，资产负债率抬升，资产周转率再度放缓。实体企业资本开支增速回升，源于实体企业预期好转以及上半年筹资现金流充足。全A/非金融两油22H1资本开支增速为4.8%/4.3%，较22Q1上升1.3pct/3.8pct。
　　风格比较：价值优于成长，但成长改善幅度更大，大盘龙头优于中小盘。从22H1净利润增速来看，沪深300非金融（10.7%）>沪深300（6.0%）>创业板指（2.3%）>中证1000（0.8%）>中证500（-14.4%），创业板指较22Q1改善幅度达到19.4pct。
　　行业比较：第一，上游周期板块和电力设备及新能源板块景气度维持高位。煤炭、有色金属22H1净利润增速超过90%；石油石化、基础化工增速超过35%；电力设备及新能源板块增速达到46.3%。第二，新兴产业盈利增速改善幅度较大，农林牧渔行业第二季度扭亏为盈。电力设备及新能源、计算机和通信行业22H1净利润增速分别较22Q1上升21.4pct、20.6pct和13.5pct。第三，下游消费、房地产和中游原材料板块景气较弱。消费者服务、房地产、钢铁行业22H1净利润增速分别为-70.7%、-64.6%和-49.6%，中游板块仍然受上游成本端压制。第四，部分新兴产业细分领域表现亮眼。从中信二级行业来看，通信设备制造、农用化工、其他电子零组件和兵器兵装等细分行业22H1净利润增速分别达到92.6%、89.7%、82.7%和60.8%。
　　从资本开支来看，新兴制造和上游周期行业扩张意愿高。汽车、建材、电力设备及新能源、基础化工和有色金属行业上半年资本开支增速均达到30%以上，在实体行业中排名前5。
　　业绩展望：第一，中报业绩大概率触底，下半年将有所好转。下半年疫情防控力度大概率难以超过二季度，国内经济或呈现缓慢复苏，中报实体企业资本开支增速好转也显示对未来盈利预期的边际改善。第二，受极端气候和海外能源价格高企的影响，能源板块景气度或维持高位，包括新能源产业链和传统能源。一方面，随着全球极端气候增多，清洁能源和绿色消费的普及加速；另一方面，国际天然气和动力煤价格高企或进一步传导至国内，传统能源价格也将受到支撑。第三，出口有望维持平稳。全A非金融两油22H1海外业务收入同比增速达到27.2%，其中，基础化工、交通运输、有色金属、家电和电力设备及新能源行业海外业务收入占全部行业比重较22Q1抬升超过0.6pct，大多受益于能源价格上行和绿色转型加速，后续仍将维持高景气。
　　风险提示：1）通胀维持高位；2）疫情反复超出预期；3）下游需求不及预期；4）房地产持续低迷。