东亚前海证券-非银行业周报：配置窗口有望开启，关注中报业绩改善-220828

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　　行情回顾
　　本周（8.22-8.28）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-0.9%、-5.1%、-0.1%。上证综指、深证综指、创业板指涨跌幅分别为-0.67%、-2.80%、-3.44%，沪深300下跌1.0%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-5.9%、2.1%、-0.3%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌22.8%、14.7%、17.1%。
　　核心观点
　　证券：多家券商发布2022年中报，证券行业整体二季度业绩明显回升。我们从经济及市场情绪的反转预期、流动性、政策及估值四大角度对2014年的“牛市”前情况进行审视，发现2014年与当下有诸多相似之处：从经济向好预期看，2014年与当下各项经济指标表现均相对疲软，经济复苏有望成为主线；从市场风格看：当下与2014年均处于小盘股短周期末端，大盘股有望实现反扑；从流动性方面看：当下与2014年的M2-M1剪刀差走势相似，M2-社融剪刀差扩大，LPR下调，流动性宽松预期增强，大量资金有待入市；从政策层面看：当下即将推行的“注册制”以及房地产维稳政策的陆续出台与2014年融资融券政策及房地产边际放宽政策相似，经济拐点预期逐步重构。不同的是，国外加息节奏及力度或对我国货币政策实施产生一定影响。2014年的券商行情先于市场经济拐点的到来，当下有望成为配置券商的战略窗口。因此我们建议坚持两条投资路径：1）寻找长期逻辑清晰，财富管理业务凸出的券商；2）寻找特色鲜明，受益于行业β最大的券商。
　　保险：负债端：各家险企陆续披露2022年中报业绩，行业总体仍面临新单业务承压，NBVmargin下滑的共性问题，预计各险企实现代理人队伍结构优化，完成寿险转型仍需要时间，寿险拐点仍未至。当前保险板块估值位于历史低位，具备较高的安全边际。资产端：LPR下调影响十年期国债收益率下行，短期内对资产端可能构成投资收益下行的威胁。
　　流动性：本周央行实现净回笼0亿元。
　　投资建议
　　建议关注：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券。相关标的：配股靴子落地，财富管理业务较强的东方证券、拥有“银行+保险”集团协同作用，投资较为稳健的中国平安。
　　风险提示
　　新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。