国信证券-固定收益专题报告：从GDP看疫情前后经济对比-210708

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主要结论两年平均增速处理方法相当于计算2021年对2019年同期的几何平均增速，用2021年两年平均增速和2019年数据相比较，一定程度上可以反映了新冠疫情对中国经济结构产生的影响。

从数据对比来看，疫情对中国经济的影响是分化的：（1）正面：中国出口业务景气度高导致疫情后国内GDP第二产业量价齐升；（2）负面：疫情压制国内消费，GDP第三产业总体量价齐跌；实际GDP：第二产业强于疫情之前，第一、三产业弱于疫情之前对比疫情前后实际经济的变化特征，有以下特点：（1）经过一年多的修复，当前经济状况总体仍弱于疫情之前。

（2）结构上，GDP第二产业增速已经超出疫情前，但是第一产业和第三产业仍存在明显的差距。

（3）第三产业内部也存在明显分化，房地产和交运已经超过疫情前，但是租赁和商务服务业、餐饮等行业仍存在明显差距。

名义GDP：2021年一季度基本持平于疫情之前我们再利用GDP现值对比疫情前后名义经济的变化特征，有以下特点：（1）经过一年多的修复，当前名义经济状况基本持平于疫情前。

（2）结构上，名义GDP增速只有第三产业仍低于疫情前。

（3）名义GDP方面，第三产业内部也存在明显分化，总体分化特点和实际增长相似。

物价：第一、二产业价格上涨，第三产业下跌对比名义GDP增速变化和实际GDP增速变化，主要特点是：（1）第一产业和第二产业名义增速表现好于实际，意味着相关行业出现了价格上涨，然后第三产业名义增速表现弱于实际。

（2）第三产业中，金融业、信息传输、软件和信息技术服务业名义增速好于实际，房地产等其他细分行业均是名义变化弱于实际，暗含价格下跌。