平安证券-策略周报：政策宽松仍在持续-220821

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　　上周市场分化加大，成长风格延续强势，上证综指和创业板指涨跌幅分别为-0.6%与1.6%，部分消费板块个股中报不及预期，地产有政策带动下的短期修复，限电主题持续发酵。我们认为在经济波折修复+流动性宽松+政策发力维稳的背景下，市场“衰退式宽松”的逻辑将持续，短期A股整体将维持震荡盘整，成长行情仍在延续。
　　第一，7月经济走弱，地产仍是拖累。7月社零同比2.7%，固定资产投资累计同比5.7%，增速均低于6月；房地产投资累计同比-6.4%，商品房销售面积累计同比-23.1%，降幅均较6月进一步加深；出口同比18.0%维持韧性。失业率压力进一步增大，16-24岁调差失业率升至19.9%的高位。经济走弱主要原因有三：一是房地产销售持续低迷拖累产业相关投资；二是高温影响户外施工活动；三是多地疫情反复对下游消费场景形成制约，全国日新增确诊+无症状感染者从6月末的两位数低点再度升至8月19日的2169例。
　　第二，MLF调降维护流动性宽松预期。经济数据公布的当天，MLF和OMO利率均下调10bp，超出市场“货币政策边际谨慎”的预期，目前来看MLF利率的调降主要原因有二：一是引导LPR利率下调，5年期LPR下行将为房贷利率的下降打开空间，有助于缓释房地产产业链的资金压力；二是经济走弱的背景下，资金利率的下调有助于维护流动性宽松的预期，市场风险偏好有所支撑。
　　第三，国常会强调保民生和财政发力，新能源汽车仍是产业升级的重要推动方向。保民生方面，强调低保、临时救助金的落实，同时将价格补贴联动机制的标准从单月同比涨幅由3.5%降到3.0%；财政方面，提出“依法盘活地方专项债限额空间”，截止6月末，全国地方政府专项债务余额低于限额1.55万亿元，或成为下半年支撑基建的主要资金来源。产业方面，新能源汽车仍然是重要支持方向，一是将今年底到期的免征新能源汽车购置税政策延期实施至明年底，预计新增免税1000亿元，二是继续免征车船税和消费税，在上路权限、牌照指标等方面予以支持，三是大力推进充电桩建设，纳入政策性开发性金融工具支持范围。
　　第四，本周主题投资对高温气候和限电的关注度在抬升。尽管高温气候以及限电的短期国内影响相对有限，但是市场对于这块的长期逻辑确实在逐渐发生变化，供给端及气候冲击的变化值得重视。一是极端天气发生的可能性在抬升，对于经济生产以及居民生活的潜在影响在加大，今年冬天气候变化的关注度在提升；二是对于能源结构长期多元化的趋势进一步加强，以火电为代表的稳定传统能源以及新能源的加大投入更为确定。
　　另外，2022年的中报季即将步入尾声，市场也会进入盈利集中披露的阶段，而往往盈利不及预期的公司倾向于在后披露。当前已披露上市公司家数近1200家，仍有超过3600家尚未披露，建议关注部分细分行业及个股业绩不及预期的风险，可能会带来市场波动加剧。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。