太平洋证券-联想集团-0992.HK-软件收入快速增长，个人业务表现超过行业-220813

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　　公司发布2022/2023年财年一季报，实现营业收入169.56亿美元，与去年同期基本持平，净利润5.39亿美元，同比增长11%。
　　毛利率及净利率进一步优化，研发高投入。2022/2023财年一季度，公司毛利率为16.92%，同比提升0.24个百分点；净利率为3.18%，同比提升0.32个百分点。在收入基本保持不变的情况下，公司保持了高研发投入，研发费用同比增加10%，达到5.11亿美元，
　　个人业务表现超过行业。公司三项业务中：
　　智能设备业务集团实现收入143亿美元，同比减少2%，除税前溢利率达到7.5%。根据Gartner的数据，2022年二季度，全球PC出货量同比下降12.6%，联想以24.8%的市场份额位居第一，。根据Canalys的数据，2022年二季度全球手机出货量2.87亿台同比下降9%。由PC和手机为主要构成的智能设备业务集团的表现好于行业。
　　基础设施方案集团实现收入21亿美元，同比增长14%，继续实现盈利改善。
　　方案服务业务集团实现收入15亿美元，同比增长23%。经营溢利率达到22.6%，拉动公司整体收入及盈利提升。
　　方案服务业务集团占整体营业收入的比例达到了8.8%，占营收的比例持续提升。
　　投资建议：软件与服务业务的占比持续提高，公司业绩的抗周期性已经开始体现，在研发投入的提升下，公司的整体盈利水平维持着良好的态势。我们预计2022-2023年公司的EPS分别为0.22、0.23美元，维持买入评级。
　　风险提示：PC市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期