东亚前海证券-保险行业：个人养老金对公募FOF和基金投顾的影响-220810

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　　我国FOF处于初步发展阶段。我国首批公募FOF发行于2007年。截至2022年7月11日，我国公募FOF基金规模达2247.8亿元，占非货基的1.46%。目前FOF产品以中低风险为主，偏债混合型及债券型FOF占比较高。子基金以债券类为主要配置，母基金持有自身公司子基金比例较高。
　　参考美国，个人养老金入市FOF将充分受益。六大因素引导大规模的养老资金进入美国共同基金市场。美国FOF基金的净流入基本由养老金贡献。从中性角度测算，我们认为2030年个人养老金进入公募基金体量约为5000亿元/年，有望开启公募行业新纪元，为公募FOF规模增长提供动力。
　　美国投顾高速发展，个人养老金有望带动我国投顾市场增长。美国投顾是公募最主要的销售渠道，养老金的发展客观上促进了投顾业务进一步繁荣。目前我国投顾市场服务规模约980亿元，我们认为个人养老金的入市有利于拉动我国投顾市场发展。
　　风险提示：个人养老金政策推进速度低于预期、个人养老金参与人数不及预期、个人养老金投资公募比例不及预期、中国经济压力增大。