国信证券-固定收益专题报告：2022年外部评级调整的特征-220804

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　　2022年外部评级上调数量依然少于下调：截至2022年7月末，2022年共有159个债券发行人（未删除重复）外部评级下调，44个债券发行人外部评级上调（按照往年的规律，7月前公布的外部评级上调和下调数量占全年7-8成）。和2021年类似，今年上调的主体数量也明显偏少，下调主体数量处于较高水平。
　　地方国企外部评级迁移表现仍明显好于民企：从企业属性来看，2022年前7个月外部评级下调的企业中，37%为地方国企，3%为央企，60%为民企及其他。历史纵向对比来看，2018年以来地方国企占比提升，民企及其他占比下降。
　　然后外部评级上调的企业中，2022年前7个月地方国企占比80%，央企占比7%，民企及其他占比12%。历史纵向对比来看，今年外部评级上调的企业中，地方国企占比创历史新高。
　　另外横向对比，在评级上调和下调的企业样本中，2022年前7个月，地方国企上调占比仍明显高于下调，民企及其他上调占比明显低于下调，显示地方国企评级迁移表现明显好于民企。
　　2022年外评AA+上调占比明显提升：从评级下调前的分布来看，2022年前7个月外部评级下调的企业中，AAA占比4%，AA+占比11%，AA占比35%，AA-占比14%，A+占比6%，A占比8%，A-占比4%，AA占比绝对水平最高。和2021年相比，下调样本中原AAA和AA+占比明显下降。
　　从评级上调前的分布来看，2022年前7个月外部评级上调的企业中，AAA占比7%，AA+占比55%，AA占比25%，AA-占比9%，A+占比2%，AA+占比绝对水平最高。和2021年相比，原AA+上调占比大幅上升。
　　城投、建筑及房地产企业外部评级下调数量较多：行业方面，2022年前7个月，外部评级上调的发行人中，城投占比46%，非银金融24%，银行占比15%，基础化工4.3%；外部评级下调的发行人中，城投占比24%，建筑装饰占比23%，房地产占比21%，社会服务6.6%，有色金属5.9%，医药生物5.3%，计算机4.6%，农林牧渔3.3%，纺织服装2.6%。
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