平安证券-全球大类资产配置月报：联储或为争夺预期主导权-220731

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　　平安观点：
　　第一，美联储顺应预期，加息75bp后释放缓节奏信号。美联储在7月底的议息会议上顺应市场主流预期加息75bp，在新闻发布会上鲍威尔释放了后续将考虑放缓加息节奏的信号；唯一与市场预期相左的就是美联储并不认为衰退已经到来。美联储释放的信号和市场的主流预期均显示，美国通胀顶已经出现，后续通胀将趋势性回落，衰退会进一步蔓延，但不必过于担忧；紧缩顶也已出现，在2023H1将出现联储货币政策的转向，降息周期也将开启，而这也将修复美国经济的衰退前景。
　　第二，警惕一致预期，美联储顺应市场或为阳谋。上述美国经济演化与联储政策路径可谓是市场的一致预期。但是，如果通胀水平没有如期持续显著回落，那么以上猜测就会不攻自破，美国全面深度衰退的概率也会加大。我们认为美联储很可能是出了一道阳谋——暂时顺应市场预期，让未来经济与通胀数据来指引方向；特别是在应对不确定性极强的经济环境上，联储有较大可能利用自身在数据获取和经济研判方面的优势重新夺回此前丢失的预期主导权。
　　第三，美元指数波动加剧，地缘局势扑朔迷离。在冲上108之后，美元指数上行动能开始变弱，并在周五尾盘回落至105-106的区间。后续在美欧央行继续推进加息周期的背景下，美元指数更多与美欧通胀走势，以及美欧经济强弱态势变化有关，目前尚不能做出清晰判断。不过，鉴于未来经济形势的高度不确定性，美元指数的波动程度有所加剧将是可以预期的大概率事件，特别是在地缘局势扑朔迷离的背景下。
　　第四，大宗商品主推贵金属与能源有色。大宗商品在前期整体下行之后开始迎来分化，黑色金属与农产品大概率还维持偏弱震荡格局，而贵金属与有色、能源则相对强势。展望未来一段时间，更多需要从金融属性的角度来看大宗商品的前景。作为金融属性最强的品种，贵金属、有色与能源的表现将大概率强于黑色与农产品，也是短期我们主推的大宗品类。
　　第五，8月关注美国通胀回落及预期变化。7月通胀水平回落宣告“通胀顶”是很可能出现的情形，但是通胀能够在7月回落多少，是否会持续回落，通胀预期又会如何变化，是具有很大的不确定性的。考虑到8月是议息会议空窗期，从月初开始，各项经济数据与联储官员讲话都会给市场预期带来波动。鉴于美债利率此前在3.5%顶部回落至2.7%以下，美元上行动能趋弱，美股反弹可能还会延续一段时间，欧股弱于美股，新兴市场股市关注低估值蓝筹与高景气领域，大宗关注金融属性强的贵金属、有色与能源品类。
　　风险提示：1）新冠疫情加大冲击；2）地缘局势加速升温；3）美国通胀新高加剧紧缩预期；4）海外市场波动加剧。