平安证券-策略周报：预期确认保持战略定力-220731

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　　上周境内外市场表现继续分化，A股小幅调整。海外方面，美联储7月加息75bp符合预期，政策风险缓释后市场情绪有所改善，上周纳斯达克指数反弹4.7%；国内方面，A股主要市场指数平均下跌1-2个百分点左右，政治局会议增量政策不及预期的背景下，前期博弈政策预期领涨的房地产行业在会议召开后有所回落，食品饮料、消费者服务、交通运输等行业则在国内疫情反复和持续坚定“动态清零”防疫的背景下进一步调整。
　　国内方面，政治局会议定调下半年经济工作，流动性相对充裕不变，关注以新能源为代表的产业变革和平台经济健康发展。第一，对于下半年经济工作的总体部署，会议坚持稳中求进总基调，保持战略定力，应对当前经济运行中出现的一些突出矛盾和问题；防疫方面坚持动态清零的常态化防控，特别强调“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”。第二，总量政策仍将在扩大需求上积极作为，会议要求货币政策要保持流动性合理充裕，缓解了此前市场对于政策收紧的担忧；财政要求用好地方政府专项债券资金，这与货币政策要求用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金相呼应，基建投资仍然是下半年的逆周期调节增长点，会议特别提及“支持中西部地区改善基础设施和营商环境”。第三，回应市场关注的风险化解，稳定市场预期，会议提出要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险；并且强调要“稳定房地产市场”，在坚持“房住不炒”的基础上因城施策，压实地方政府责任，保交楼、稳民生，这意味着房地产行业政策环境边际改善仍然以稳为主，并不会出现大规模刺激，房地产投资和销售修复仍然疲弱，截至7月29日，7月30大中城市商品房日均成交面积环比减少近3成。第四，围绕实现高质量发展，结构上关注产业变革的方向，一是“加大力度规划建设新能源供给消纳体系”，风光储、特高压等产业将受益发展；二是推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例，平台企业投资的政策环境短期有望出现积极调整。另一方面，央行研究局局长王信也提出，目前已初步明确了转型金融的基本原则，央行将进一步建立健全金融机构环境信息披露和碳排放核算标准。
　　海外方面，美联储加速加息预期降温，美股回暖吸引资金回流。短期美国股债市场双双回暖，主要源于政策不确定性落地，7月美联储会议如期宣布加息75bp，联邦基金目标利率升至2.25%-2.5%区间，会后鲍威尔发言偏鸽；与此同时，美国经济进入技术性衰退，市场对于美联储加速加息的预期降温，美国Q2GDP环比折年率为-0.9%，增速连续两个季度为负。受此影响，市场提前交易美联储政策转向预期，7月27-29日期间标普500指数连涨三天累计涨幅超5%，同期10Y美债利率累计下行14bp至2.67%。我们认为短期美国资本市场回暖将吸引资金回流，A股市场上的外资交易波动加大；中期来看，美国的通胀以及美联储政策仍具不确定性。
　　整体来看，我们认为A股市场将延续震荡走势，在国内政策助力转型发展、流动性维持充裕的环境中，中期结构主线仍将以稀缺的高景气制造成长产业为主，建议自下而上围绕新能源、新能源汽车、工业机器人、智能驾驶等需求强劲的产业链寻找投资机会。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。