中信证券-2022Q2基金仓位测算效果暨投资行为分析：风格变动影响测算效果，主动股基季度净增仓-220729

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　　截至2022Q2末，公募基金净资产规模约26.3万亿元，持仓的A股市值约6万亿元，环比增加5千亿。二季度主动股基净增持A股；在食品饮料、电力设备及新能源、汽车、有色金属和计算机行业上净增持比例较大。风格变动降低测算基准的参考性，本期模型测算效果一般；配置型基金样本方向胜率约58%，平均绝对偏差约3.7%。根据二季报更新测算基准，后续测算效果预计会改善。
　　▍主动股基季度净增持A股，新发份额显著降低。1）2018年底至今，公募基金A股持仓市值不断攀升；截至2022Q2末，公募基金净资产规模达26.3万亿元，其中持仓的A股市值约6万亿元。2）二季度主动权益基金A股仓位上升，以沪深300指数估算以剔除行情影响，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金分别净增仓0.27%、2.04%和2.05%。3）二季度新发公募基金约324只，总募集份额约4111亿份；其中权益基金募集份额约416亿份，显著低于上季度。4）主动权益基金季度收益企稳。普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金二季度收益中位数分别约-0.94%、-0.41%和-0.40%。
　　▍仓位监测模型季度评估与校准。1）样本概况：依据22Q2季报信息，样本基金数量调整至1822只，其中主动权益基金占比86%。2）模型校正：根据最新持仓信息及时调整各只基金仓位测算时的比较基准，以更好地契合基金最新的实际持仓结构，后续也将以最新仓位披露值作为新锚进行测算。3）2022Q2测算效果评估：风格变动影响测算基准参考性，本期模型测算效果一般；配置型基金样本方向胜率约58%，平均绝对偏差约为3.7%。4）历史测算效果总结：2014年以来的34个季度中，偏股型和配置型基金仓位变动方向准确率约在59%，普通股票型、偏股型和配置型基金平均测算误差分别为1.6%、3.2%和2.6%。
　　▍净增持食品饮料、新能源行业。1）持仓行为解读：相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块；仓位净变动反映资金流动向，叠加“逆市配置”的思路，重仓股配置中蕴含着较强的行业配置信号。2）综合超低配、仓位净变动和前期涨跌因素，模型相对看多食品饮料、计算机、电力设备及新能源、有色金属和通信行业；相对看空电子、电力及公用事业、银行、商贸零售和建筑行业。3）自2009年2月2日至2022年7月22日，多头行业组合的年化收益率约为18.1%，年化超额收益9.5%，信息比率达1.2，季度胜率约为69.1%。年初至今累积超额收益约为8.42%。
　　▍基于最新仓位变动及ETF申赎的投资行为分析：衍生品提升中证1000ETF关注度，医药医疗类ETF净申购。1）7月18日至7月22日，中证1000ETF净申购49.2亿元；军工、医药医疗类ETF净申购超10亿元。2）相较于前周，上周（截至7月22日）主动权益基金净减仓，净增仓样本占比降低；科技通信、消费主题基金净减仓，医药医疗主题基金小幅净增仓。
　　▍风险因素：季度披露信息低频、滞后的影响；大额申赎、基金管理风格转换的影响；市场波动引起较多股票停牌或市场风格频繁切换的影响。