国信证券-固定收益投资策略：债海观潮，大势研判，疫情反复难阻经济复苏步伐-220729

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　　行情回顾：7月债市全线上涨。首先，资金面非常宽松，货币市场利率创年内新低；其次，国内疫情反复，房地产销售走弱，经济预期不佳。信用债方面，信用利差新低带动信用债收益率也创新低。违约方面，7月又新增了5个房地产企业首次展期，违约风险保持在高位；
　　海外基本面：美国经济进入收缩区间，劳动力需求下滑；欧元区经济出现收缩，而通胀再创新高；
　　国内基本面：6月消费推动国内经济加速修复。生产端来看，6月工业生产和服务业生产同比均继续回升。需求端来看，6月投资、消费和进出口同比也快速反弹。其中，6月社会消费品零售总额呈加速修复态势，反弹力度明显强于2020年4月。另外基建投资依然表现强劲，但是地产投资同比再度下滑。金融数据方面，6月主要指标增速继续回升，贷款结构有所改善。高频跟踪来看，7月国信高频宏观扩散指数明显下行，预计国内经济延续向上修复但幅度收窄；价格方面，预计7月CPI继续上行，PPI大幅回落；
　　货币政策：政策利率继续持平，公开市场逆回购投放量频繁变动，央行继续发力支持经济复苏；
　　热点追踪：从定量的角度，对比2022年和2020年疫情坑后两个月经济增长、通胀、金融数据、货币政策以及金融市场等多方面的变化，重点关注各类经济指标反弹力度的差异；
　　大势研判：近期疫情反复难阻经济复苏步伐，预计三季度名义增长率继续上行，然后流动性淤积不是常态，10年期国债难以向下突破；