渤海证券-中共中央政治局会议点评：经济工作目标弱化，下半年更加强调“质”的发展-220728

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　　1、经济工作目标弱化，力争实现最好结果。本次会议确认了对全年经济目标的弱化，下半年经济工作基调“稳中求进”，侧重于对“质”的要求。与此前总理所要求的，宏观政策要精准有力、合理适度，“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来”相应，显示管理层更注重经济的中长期高质量发展，短期要求变更为“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。综合而言，稳增长诉求有所弱化，对“质”的要求取代对“量”的追求。
　　2、内外部环境错综复杂下，宏观政策强调扩大需求。尽管全年经济目标有所弱化，但“稳就业”要求下，对经济的合理增长仍有诉求，叠加海外需求在美联储加息周期下面临下行压力，下半年宏观政策将聚焦于扩大内需。财政政策方面，会议要求用好地方政府专项债，而根据Wind数据，截止6月新增专项债发行规模累计3.41万亿，已基本实现此前对“今年3.65万亿的专项债需在上半年发行完毕”的要求，未来侧重点在于“用足用好”。货币政策方面，下半年将保持流动性合理充裕，并加大对企业的信贷支持，以稳定市场主体，“宽信用”基调延续；与此同时，货币政策端要求“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”支持基础设施建设，政府端仍是下半年扩大内需的重要力量。
　　3、疫情防控仍是未来工作重心。此次会议在统筹疫情防控和经济社会发展方面的论述，比之4、5月疫情爆发阶段的429政治局会议的篇幅更大，显示中央对疫情的防控要求并未因疫情的缓解而出现松懈。会议内容在坚持动态清零要求的同时，还强调要“算政治账”，“决不能松懈厌战”，并重点强调“坚持就是胜利”，显示中央对基层疫情防控要求放松的警惕。结合此前孙春兰在河北调研时也强调“第九版防控方案不是放松，而是要求精准”，也说明防疫政策并未出现明显的转向。
　　4、重视产业链稳定，强化粮食安全和能源保障。此次会议强调了“提高产业链供应链稳定性和国际竞争力”，还提及“畅通交通物流”，“优化国内产业链布局”。显示在二季度因疫情带来部分产业链冲击后，管理层有意提升产业链的稳定性，避免再出现生产端的停摆并增大部分产业链的外迁压力。此外，此次会议还特别强调了粮食安全和能源问题，俄乌冲突以来，国际粮食及能源价格高涨，会议特别提出“加大力度规划建设新能源供给消化体系”，以此来有效应对当前能源环境形势的变化。
　　5、房地产要求“保交楼、稳民生”，金融市场保持总体稳定。对于房地产政策而言，除了继续强调“房住不炒”、“因城施策”、“支持刚性和改善性住房需求”外，此次会议新增了“保交楼、稳民生”，显示管理层对局部风险的重视。在金融领域，会议进一步要求“要保持金融市场总体稳定”，但并未提及具体改革内容，而是要求“妥善化解一些地方村镇银行风险”，显示金融政策阶段性更侧重对风险的防范化解。
　　风险提示：疫情发展超预期，政策推进不及预期。