中信证券-2022Q2公募FOF盘点与展望：业绩企稳回升，偏债混合型FOF净赎回较多-220727

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　　截至2022Q2，69家公募机构管理着306只FOF产品，合计规模达2223亿元。二季度FOF发行节奏平稳，21只产品募集近97亿份；存量产品净赎回85亿份、赎回以偏债混合型为主。FOF业绩随市场企稳逐步回升，偏股型FOF二季度收益率中枢超过6%。持仓上更偏好主动基金，内外部基金持仓市值较为接近。预计个人养老金制度的完善将给养老目标基金带来持续的长线资金。
　　▍市场概况：FOF存量规模小幅提升，数量增至306只；偏债FOF仍是主导。截至2022Q2末，共有69家公募基金管理人有FOF产品运作，合计规模约2223亿元；从FOF类型来看，普通型、目标风险型FOF齐头并进，规模分别约1158亿元、877亿元；从投资类型来看，定位绝对收益的偏债类FOF仍是主导，规模占比接近6成（不包含目标日期型）。
　　▍市场格局：公募FOF市场呈现较强的头部特征；八家管理人的FOF产品规模超过百亿。截至2022年2季度末，规模前五的基金管理人共管理1021亿元，合计市场份额为46%；规模前十的基金管理人共管理1564亿元，合计市场份额达到70%。目前8家管理人的FOF产品规模超过百亿；13家管理人的FOF产品规模超过50亿。
　　▍申购赎回情况：存量FOF整体净赎回，目标风险型FOF净赎回最多。2022年2季度，公募FOF合计净赎回份额数为85亿份；其中目标风险型净赎回份额数约46亿份、普通型净赎回约43亿份。若考虑新发基金认购，公募FOF份额净增加14亿份。同期，19只普通型、8只目标日期型和5只目标风险型FOF发行，募集份额分别约69亿份、15亿份和15亿份。
　　▍投资者结构：个人投资者占比约95%；机构投资者占比小幅下降。截至2021年年报，目标日期型FOF中，机构投资者占比较高的是2043、2038、2033等目标日期的产品。目标风险型FOF中，机构投资者占比最高的是稳健、持有期两年的产品。
　　▍FOF持仓情况：主要偏好主动型基金。二季报统计显示，FOF持仓中，指数基金占比约10%，环比小幅提升；内部基金占比约47%。主动权益类基金中，中泰星元价值优选A、海富通改革驱动、大成高新技术产业A、汇丰晋信动态策略A、信达澳银新能源产业被FOF基金重仓市值较高；建信潜力新蓝筹A、富国新收益A和安信优势增长A成为较多FOF的新进重仓基金。
　　▍业绩表现：公募FOF二季度收益企稳回升。2022年2季度，中证FOF指数区间收益为3.17%；按投资类型划分，偏股型、平衡型和偏债型FOF的收益率中位值分别约6.03%、2.98%和1.77%；按FOF类型划分，普通型、目标日期型和目标风险型FOF的收益率中位值分别约3.39%、4.07%和1.90%。
　　▍公募FOF展望：个人养老金制度将助力公募FOF进入发展快车道，为养老目标基金带来长线基金。FOF主要持有人为个人投资者的背景下，“赎旧买新”仍然存在，《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》的发布将加速个人养老金制度落地，预计推动公募FOF发展进入快车道，为养老目标基金持续带来长期资金、优化持有者结构，其中匹配生命周期的目标日期型基金或更受益。
　　▍风险提示：流动性风险；份额集中大额赎回