中银国际-中银量化7月大类资产研判：“CPI上行+信用弱复苏”环境下的市场机会-220719

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　　7月经济弱复苏或将结束，美股加息背景下，外需存在高点回落的风险。
　　6-7月份的Shibor 3M仍处于下行趋势，宽信用或阶段性承压。当前“国内猪价持续上行”叠加“国外输入性通胀风险”或推动7月CPI继续上行；本报告将基于“CPI上行+社融下行”的宏观环境，对历史上指数收益、风格与行业机会进行测算与梳理。
　　 7月社融或将阶段性承压，通胀大概率将持续上行。6月PMI新订单和新出口订单较5月继续上行，但仍未触及2021年的中枢水平。美股加息背景下，外需存在高点回落的风险。6-7月的Shibor 3M仍处于下行通道，显示社融或将承压。另一方面，当前“国内猪价持续上行的趋势短期难以改变”叠加“国外输入性通胀风险”，推动核心CPI继续上行。
　　在“CPI上行+社融下行”的宏观背景下，中银量化团队基于历史相似情景寻找市场机会：股指维度，中证500较Wind全A及沪深300获得更高的收益；风格维度，A股大盘成长风格相对占优；行业维度，医药、家电、电子、食品饮料、农林牧渔等行业的超额胜率和收益较高；而地产、石油石化、非银金融、电力及公用事业等行业的胜率与超额收益相对较低，建议规避。
　　风险提示：投资者需关注模型失效风险