平安证券-策略周报：景气分化加剧-220717

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　　上周A股继续震荡调整，上证综指和创业板指分别下跌3.8%和2.0%，市场博弈加大，源于国内因子喜忧参半，海外扰动进一步加大，市场预期出现分歧，唯有电力设备及新能源一枝独秀，成为30个中信行业中唯一上涨的行业，源于其强劲的业绩预期和长期向上的产业趋势。整体来看，成长板块的中期向好趋势不变，一是受益于产业变迁带来的景气优势，二是受益于流动性相对充裕的市场环境。
　　短期来看成长的异军突起主要来自于价值和成长景气分化的进一步确认。
　　一方面是从上周公布的经济金融数据来看，经济基本面的韧性尚存，结构性亮点在出口和制造业，地产仍不容乐观。二季度我国GDP同比增长0.4%实现正增长。6月单月分项数据如期改善，工业增加值同比增长3.9%较5月的0.7%显著反弹，其中汽车改善最为明显；社零同比3.1%较5月的-6.7%明显好转；出口同比18%延续强势；投资增速（5.8%）也高于5月（4.7%），其中，基建投资增速12%表现亮眼，但是房地产投资增速降幅较5月继续扩大，销售数据也冲高回落。6月金融数据总量与结构均改善，新增社融5.2万亿元，同比增速（10.8%）较5月回升0.3pct；新增贷款同比多增0.74万亿；企业中长贷同比多增6130亿元显示企业投资意愿上升。另外多地疫情呈现零星多发，消费复苏也显示相对缓慢。尽管上海疫情的扰动在短期暂告一段落，防控相较于此前更加灵活和有针对性，但是消费的复苏仍受到疫情扰动的影响。另一方面，是从中期财报确认的成长业绩景气来看。截止7月15日，A股共计1700家公司披露中报业绩预告，根据可比口径来看，有色金属、电力设备和新能源、煤炭和基础化工中报业绩增速达到100%以上。
　　上周值得关注的变化还有大宗商品价格的调整以及境外资金220亿流出规模。以螺纹钢为代表的工业品期货上周跌幅近15%，对于A股市场而言，尽管上游板块有调整，但是中下游制造业板块进一步受益于上游资源品价格调整后带来的利润率回升。境外资金的净流出主要受国内外多重因子的博弈影响，对市场的扰动影响较为有限。上周美国6月非农就业人数增加37.2万人远超市场预期，6月CPI同比增长9.1%同样超出市场预期的8.8%，市场对于美联储7月加息100bp的预期快速升温，美元指数快速上升突破108,10Y/2Y美债收益率再现倒挂，市场波动加大。
　　我们认为在复杂性上升的环境下，短期A股市场整体仍将维持震荡，结构分化进一步加剧，成长仍是重要的配置方向，建议逢低布局。短期来看可关注中报业绩确定性强的板块，中期来看建议仍关注新能源、新能源汽车、工业机器人、汽车芯片等需求景气强劲的中下游制造业板块。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。